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晶晨股份(688099)深度研究:音视频SoC领军者,乘行业复苏之风扬帆海外.pdf

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[Table_yemei]晶晨股份(688099)深度研究

1、关键假设

我们的盈利预测基于如下假设:

营业收入:我们将公司业务按芯片用途进行划分,将公司业务分为S系列

芯片(机顶盒)、T系列芯片(智能电视)、A系列芯片(智能家居)、W系列芯

片(WiFi)和汽车电子芯片。

S系列芯片(机顶盒):国内机顶盒市场开启超清8K招标,公司在高清领

域优势突出,海外市场随着互联网基础设施建设推进,IPTV/OTT机顶盒渗透率

提高,综合考虑,预计2024-2026年S系列芯片(机顶盒)收入分别为

24.81/27.97/31.50亿元。

T系列芯片(智能电视):与国内主流智能电视厂商合作,积极拓展海外电

视客户,竞争格局优化,市场份额提升,预计2024-2026年T系列芯片(智能

电视)分别为25.70/31.61/38.29亿元。

A系列芯片(智能家居):AIGC成为智能家居的重要发展方向,公司A系

列芯片具备AI芯片功能,出海差异化竞争,预计2024-2026年A系列芯片(智

能家居)增速分别为11.68/12.81/14.05亿元。

W系列芯片(WiFi):新产品蓄力新成长曲线,出货量增长快速,WiFi5升

级至6代迎来价值量提升,协同其他主控芯片拓展市场,预计2024-2026年W

系列芯片(WiFi)收入分别为2.02/4.56/6.53亿元

汽车芯片:车载智能座舱市场成长快速,公司已在多个车企实现出货,预

计2024-2026年汽车芯片业务收入为0.73/0.83/0.95亿元。

毛利率:

S系列芯片(机顶盒):国内外出货结构变化,机顶盒芯片高清化以及工艺

节点提升有助毛利率提高,预测2024-2026年毛利率45.50%/46.50%/47.50%。

T系列芯片(智能电视):智能电视芯片海外增长迅速,预测2024-2026年

毛利率26.50%/27.50%/28.50%。

A系列芯片(智能家居):市场参与者较多,AI应用还具有不确定性,预

测2024-2026年毛利率43.00%/43.00%/43.00%。

W系列芯片(WiFi):WiFi代际升级带来毛利率提升机会,出货量增长带

来规模效应,预计2024-2026年毛利率为34.00%/36.00%/38.00%。

汽车芯片:预计2024-2026年毛利率为35.00%/35.00%/35.00%。

2、潜在催化

运营商新一轮机顶盒招标。公司在运营商招标中市场份额高,三大运营商开

启新一轮机顶盒招标和公示,公司有机会继续提高市场份额。

新客户与海外市场拓展。海外机顶盒市场渗透率提升空间大,机顶盒海外

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