晶晨股份(688099)深度研究：音视频SoC领军者，乘行业复苏之风扬帆海外.pdfVIP

[Table_yemei]晶晨股份（688099）深度研究

1、关键假设

我们的盈利预测基于如下假设：

营业收入：我们将公司业务按芯片用途进行划分，将公司业务分为S系列

芯片（机顶盒）、T系列芯片（智能电视）、A系列芯片（智能家居）、W系列芯

片（WiFi）和汽车电子芯片。

S系列芯片（机顶盒）：国内机顶盒市场开启超清8K招标，公司在高清领

域优势突出，海外市场随着互联网基础设施建设推进，IPTV/OTT机顶盒渗透率

提高，综合考虑，预计2024-2026年S系列芯片（机顶盒）收入分别为

24.81/27.97/31.50亿元。

T系列芯片（智能电视）：与国内主流智能电视厂商合作，积极拓展海外电

视客户，竞争格局优化,市场份额提升，预计2024-2026年T系列芯片（智能

电视）分别为25.70/31.61/38.29亿元。

A系列芯片（智能家居）：AIGC成为智能家居的重要发展方向，公司A系

列芯片具备AI芯片功能，出海差异化竞争，预计2024-2026年A系列芯片（智

能家居）增速分别为11.68/12.81/14.05亿元。

W系列芯片（WiFi）：新产品蓄力新成长曲线，出货量增长快速，WiFi5升

级至6代迎来价值量提升，协同其他主控芯片拓展市场，预计2024-2026年W

系列芯片（WiFi）收入分别为2.02/4.56/6.53亿元

汽车芯片：车载智能座舱市场成长快速，公司已在多个车企实现出货，预

计2024-2026年汽车芯片业务收入为0.73/0.83/0.95亿元。

毛利率：

S系列芯片（机顶盒）：国内外出货结构变化，机顶盒芯片高清化以及工艺

节点提升有助毛利率提高，预测2024-2026年毛利率45.50%/46.50%/47.50%。

T系列芯片（智能电视）：智能电视芯片海外增长迅速，预测2024-2026年

毛利率26.50%/27.50%/28.50%。

A系列芯片（智能家居）：市场参与者较多，AI应用还具有不确定性，预

测2024-2026年毛利率43.00%/43.00%/43.00%。

W系列芯片（WiFi）：WiFi代际升级带来毛利率提升机会，出货量增长带

来规模效应，预计2024-2026年毛利率为34.00%/36.00%/38.00%。

汽车芯片：预计2024-2026年毛利率为35.00%/35.00%/35.00%。

2、潜在催化

运营商新一轮机顶盒招标。公司在运营商招标中市场份额高，三大运营商开

启新一轮机顶盒招标和公示，公司有机会继续提高市场份额。

新客户与海外市场拓展。海外机顶盒市场渗透率提升空间大，机顶盒海外