电力设备与新能源行业研究：再议光伏组件产业周期、壁垒、格局及盈利变化趋势.pdfVIP

再议光伏组件产业周期、壁垒、格局及盈利变化趋势

子行业核心周观点

新能源：通威以相对低价中标国内组件3GW大单，正式将其组件业务布局

摆上台面，目前看来，有能力搅局头部组件竞争格局的企业，有且仅有通威

一家，组件环节“高壁垒+持续成长”的基本逻辑仍然成立，市场反应过

度，调整创造布局良机。当前重点看好：大储、强alpha硅料龙头、超跌的

组件龙头、光伏设备四大细分方向。

电力设备与工控：1）电网：6-7月投资超预期，Q3为重点项目建设与核心

设备招标密集落地阶段，推荐配电变节能改造、特高压、配网升级、南网等

赛道。2）工控：静待H2需求回暖，看好23年迎来新一轮上行周期，内外

扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长

机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。

氢能与燃料电池：7月上险数据系统装机延续高增长势头，FCV下半年单月

装车上千确定性增强，利好燃料电池系统及核心零部件企业；陕西连发三项

氢能政策，将落地超万辆FCV和百座加氢站，FCV高增长性再增强，2025

年FCV规划量已近15万辆。

本周重要行业事件

新能源：能源局发布1-7月风光新增装机数据；发改委、财政部、国务院国

资委授权设立北京、广州可再生能源发展结算服务有限；公司四川启动全省

范围工业限电；通威股份预中标华润3GW组件招标，并公布2x20万吨硅料

扩产新项目。

电力设备与工控：南方电网发布《2021年企业社会责任报告》；1-7月电网

投资增速10%。

氢能与燃料电池：国金证券主办的2022年氢能核心公司交流会召开，邀请

氢能行业核心企业共同探讨产业现状，覆盖全产业链；京能和内蒙签约风光

储氢制绿氨项目，预计电解制氢规模日产300吨；科技部等9部门联合印发

《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》，氢能将助力7大

领域的降碳。

子行业推荐组合

详见后页正文。

风险提示：

产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情

超预期恶化。

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子行业周观点详情

光伏：通威以相对低价中标国内组件3GW大单，正式将其组件业务布局摆

上台面，目前看来，有能力搅局头部组件竞争格局的企业，有且仅有通威一

家，组件环节“高壁垒+持续成长”的基本逻辑仍然成立，市场反应过度，

调整创造布局良机。当前重点看好：大储、强alpha硅料龙头、超跌的组件

龙头、光伏设备四大细分方向。

光伏制造业的一体化vs.专业化分工，是行业大级别周期性的一种体现。

光伏制造的一体化vs.专业化，受到不同时期产业技术发展、行业竞争格局、

国际贸易环境、市场融资条件等众多因素影响，没有绝对的对错，也没有永

恒的趋势，是典型的“万物皆周期”的代表。光伏大规模制造业从十几年前

以专业化方式起步，之后受益于以欧洲为代表的先行市场的慷慨补贴，各环

节盈利均十分丰厚的情况下，自然吸引企业执行一体化战略；之后随着补贴

退坡、竞争加剧，做不到业内领先水平的环节就会成为企业的拖累，行业再

一次进入提倡专业化分工的趋势；直到最近3年左右的时间，随着光伏主流

工艺环节技术趋于稳定、部分环节成本曲线逐步平坦化、海外市场逐渐提高

对供应链的追溯要求、以及光伏获资本市场认可度