洽洽食品-市场前景及投资研究报告-高分红低估值，稳扎稳打，龙头企业.pdfVIP

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东洽洽食品（002557.SZ）：高分红低2024年10月29日

推荐/首次

兴估值，稳扎稳打龙头企业洽洽食品公司报告

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股瓜子业务仍具备增长空间。公司目前主要产品为包装瓜子和坚果，公司前几年公司简介：

份得益于蓝袋瓜子的创新获得不错增速，随着蓝袋瓜子增速下降，公司通过推打洽洽食品股份有限公司主要生产坚果炒货

有手、毛嗑、葵珍等瓜子新品，拓宽价格带来获得量增长，通过重点推中高端瓜类、焙烤类休闲食品；公司的主要产品有洽

洽红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小

限子来获得吨价增长。包装瓜子行业目前有小个位数的增长，长期来看，公司未黄袋每日坚果、洽洽小蓝袋益生菌每日坚

公来瓜子增速略高于行业整体，维持5-6%左右的复合增速，中短期业绩波动主果、每日坚果燕麦片、坚果礼盒等。

司要来自于葵花籽原材料价格的变化，24年葵花籽种植面积仍在增加，食葵价资料：iFinD、公司公告

证格逐步回落，我们判断葵花籽原材料价格仍有下降空间，公司未来一年仍有望未来3-6个月重大事项提示

券继续受益于食葵原料价格的下降，推测公司24年全年葵花籽毛利率有望较上无

研半年及去年同期有进一步的回升。发债及交叉持股介绍：

究长期来看，坚果销量具备较大提升空间，成本具备下降空间。坚果方面，自无

报2017年公司开始聚焦每日坚果品类，除23年受春节错期影响增速降至8%外，

交易数据

告其他年份均保持两位数增速。我国人均坚果消费量不足，除核桃外，杏仁、腰

果、榛子等主要坚果消费量远低于美国及全球平均水平，美国是中国人均坚果52周股价区间（元）38.29-24.1

消费量的2.67倍，而在我国，坚果礼盒已经开始成为春节送礼新风尚，取代总市值（亿元）168.32

了部分乳制品送礼需求。若对标国内乳制品消费，坚果仍有65%的空间，对标流通市值（亿元）167.97

欧洲乳制品，坚果有17.6倍的提升空间。如今，我国坚果自产率逐步提升，总股本/流通A股（万股）50,700/50,700

尤其是我国云南已经成为了夏威夷果的主要生产地之一，我们认为，随着自产

流通B股/H股（万股）-/-

率的提升，长期来看坚果成本也将下降，使得坚果消费进一步普及。公司在全

52周日均换手率1.67

球拥有10大工厂，产品自主制造，随着销量的增加，公司坚果规模效应持续

资料：恒生聚源、东兴证券研究所

释放，有望进一步带来毛利率的提升。

52周