区域化债系列报告第八篇：本轮化债增量措施下，城投债市场将如何演绎？-241017.pdfVIP

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2024年10月17日本轮化债增量措施下，城投债市场

债将如何演绎？

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策——区域化债系列报告第八篇

略

主要内容：

⚫10月12日，国新办举办“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”发布会，会上蓝佛安部长总结介绍了积

证券分析师

证极财政政策的实施情况，以及下一步加大财政政策逆周期调节力度，推动经济高质量发展的总体考虑，在谈及加力支持地

券金倩婧A0230513070004方化解隐性债务时，蓝佛安部长提出，下一步将“加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化

研jinqj@解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生”除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的

究王胜A0230511060001债券用于支持化解存量政府投资项目的债务外，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度

报wangsheng@

研究支持支持地方化解债务风险。本文通过对2015年以来四轮化债过程中央政府所采取措施进行梳理，以期更好理解“近年来化

告

张晋源A0230123040002债力度最大措施”这一表述，并结合当下城投债市场现状，对城投债市场的配置策略进行分析。

zhangjy@⚫前四轮化债整体回顾：第一轮化债，2015-2018年，置换债券置换政府存量债务（12.20万亿元）。2014年9月，国务

联系人院发布了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号），构建了系统化的地方政府债务管理制度，

张晋源并明确要求地方政府切割城投债务与政府债务的关系，“开前门、堵后门”的思路逐步形成。针对2015年之前举措债务，

(8621国务院组织地方政府进行了全面摸排，经清理核查，地方政府债务余额中有14.34万亿元以非债券形式存在，第一轮债务

zhangjy@置换主要是针对这类债务开展置换。2015-2018年我国置换债合计发行12.20万亿元，加之部分以财政资金偿还的存量债

务，截至2018年末非政府债券形式存量债务仅有3000余亿元，基本完成置换。第二轮化债：2019年，开展建制县隐性

债务化解试点（千亿元级别）。2018年中下旬审计署开展地方隐性债务全面摸查，认定对象为2015-2018年8月底间，

地方政府在政府债务限额外举措债务，在摸排后，选取部分省份作为建制县隐性债务试点区域。2019年的隐性债务置换建

制县试点主要以置换债券形式展开，2019年置换债券共发行1770.15亿元，涉及7个区域。第三轮化债：2020-2022年，

全域无隐债试点建制县债务化解试点扩容：此轮化债工作可分为两个阶段：1）建制县隐性债务化解试点扩容：2020年

12月-2021年9月，建制县区隐性债务化解试点进一步扩张至27个区域，主要是为了缓解部分弱区域的债务风险，特殊

再融资债发行额达到6319.5亿元；2）北上广全域无隐性债务试