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2024年三季度水泥行业分析

联合资信工商评级三部

2021年以来，煤价大幅上涨至历史高位后快速回落并于高位缓慢波动下

行，水泥企业生产成本处于高位。受此影响，2021年水泥价格成倒“V”型波

动。但2022年以来，房地产开发投资乏力，基建投资虽增幅明显但对水泥需求

支撑不足，2023年水泥销量创11年来新低，供需失衡致使行业竞争加剧，水

泥价格波动下降至低位盘桓。2024年以来水泥下游需求仍然乏力，但受2024

年下半年增加错峰停产时间等措施影响，水泥供需失衡状态有所缓解，水泥价

格波动回升。在成本端和需求端的双重挤压下，2022年水泥行业企业经营效益

下降明显，2023年以来水泥行业部分企业出现亏损，预计2024年水泥行业企

业亏损情况或将扩大。

国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结构性调整政策，多政策多

维度控制水泥熟料产能置换，严格控制新增产能；且随着“碳达峰”“碳中和”

目标的提出，水泥行业面临的环保、减能增效压力进一步加大，一定程度抑制

水泥供给，但目前水泥行业去产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出。

研究报告1

一、水泥行业运行情况

（一）行业供需情况

2023年以来，房地产行业延续资金紧缺情况，房地产开发投资保持负增长，基建

投资增幅放缓，对水泥需求支撑不足，水泥产量创2011年以来新低，水泥行业产能

过剩压力进一步加大，行业竞争加剧。

从需求端来看，2023年国内经济延续恢复态势，国内GDP同比增长5.2%。同期，

全国固定资产投资（不含农户）完成额增速3.0%，持续放缓。其中，基建投资增速为

8.24%，增速同比下降3.28个百分点，但对固定资产投资增速支撑依然明显；受行业

景气度差且资金紧缺影响，房地产市场仍处于底部调整过程中，2023年，房屋新开工

面积同比下降20.40%，施工面积同比下降7.20%，受此影响，同期房地产投资增速为

-9.6%。2024年1－9月，全国固定资产投资完成额增速为3.4%，其中，基建投资（不

含电力）增速为4.10%，增速持续放缓且同比下降1.27个百分点，房地产开发投资完

成额增速为-10.10%，增速同比下降1.00个百分点。虽基建投资保持增长，但房地产

行业的不景气对水泥需求的拖累较大，水泥行业下游需求疲弱。2024年以来，中央及

地方出台多个政策加强房地产“去库存”，同时运用地方政府专项债券等工具，推动

房地产市场止跌回稳，预计2024年基建投资仍能保持一定强度，但房地产行业受近

年来房企拿地及新开工面积的持续下降，以及销售持续下降带来的保交楼规模的减少

等因素影响，房地产开发投资仍难恢复，水泥行业下游需求仍较弱。

图12010年以来全国固定资产投资等情况图22010年以来水泥行业产量及变化情况

亿元%30.0020.00

800,000.0040.00

25.0015.00

30.00

10.00

600,000.0020.00

20.005.00