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公司深度研究

萤石网络：视觉能力构筑硬件优势，AI技术驱动云平台成长P3

目录

一、公司介绍：强调视觉能力，AI+萤石云双核驱动成长6

(一)发展历程：脱胎于海康威视，生态体系已进化至“2+5+N”6

(二)财务分析：云平台、出海业务占比提升，盈利能力向好7

(三)管理层与股权结构：跟投计划绑定人才，高管具有海康威视背景10

(四)分红：高比例分红回馈股东，提振股东信心具长期价值11

二、基本盘:聚焦现金牛业务智能家居摄像机，是什么限制了行业天花板？12

(一)行业痛点：隐私安全问题频发，消费者对品类缺乏信任度12

(二)萤石解决方案:从产品端到用户端，多维度打破行业天花板15

三、第二增长曲线:明星业务智能入户强势增长，萤石如何享受行业红利？20

(一)智能门锁：赛道低渗透高增长，终局或将演化至人脸锁形态20

(二)萤石：提前布局人脸锁赛道，产品+品牌+营销优势提升中长期份额22

四、云平台:强大硬件能力背后的核心支撑，如何贡献收入利润?28

五、高潜力蓄势业务：前景广阔，如何理解想象空间？33

六、盈利预测37

(一)关键假设37

(二)盈利预测与估值38

七、风险提示39

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

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萤石网络：视觉能力构筑硬件优势，AI技术驱动云平台成长P4

图表目录

图表1：公司发展历程6

图表2：公司生态体系由“1+4+N”升级为“2+5+N”7

图表3：近6年营收持续增长，2024H1达25.83亿元（+13.08%）8

图表4：2019年起，物联网云平台业务占比提升8

图表5：2024H1内/外销分别占比67.15%/32.85%8

图表6：2024H1归母净利润2.82亿元（+8.94%），增长稳健9

图表7：2024H1毛/净利率稳健（+0.38/-0.42pct）9

图表8：2021年起销售/研发费用率呈增长趋势9

图表9：IPO募投项目情况10

图表10：公司股权结构清晰10

图表11：现任公司核心高管人员皆具海康威视背景11

图表12：公司分红率保持高位11

图表13：物联网相关CVE漏洞明显增长13

图表14：网络摄像机漏洞易被攻击13

图表15：消费者担忧智能家居摄像头隐私泄露14

图表16：2022年46.2%消费者购买了智能摄像机14

图表17：中国家用摄像头市场已较为成熟，2020年市场规模89亿元14

图表18：海外家用摄像头市场出货规模约为国内1.2倍，具备较大提升空间15

图表19：消费者对安防监控类产品有较高的智能化需求16