量化研究系列分析报告：Alpha投资困境，因子择时方案探索.pdfVIP

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金融工程

专题报告

破解Alpha投资困境：因子择时方案再探索

——量化研究系列报告之十九

报告日期：2024-09-13主要观点：

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⚫Alpha因子的演化与挑战

多因子模型，作为量化投资界的关键工具，已积累深厚的海内外理

论与实践基础。在国内资本市场，机构投资者亦多以其为核心择股框

架。但随着市场演变，alpha因子日趋beta化，持续产生alpha的因

子变得稀少。在此背景下，新alpha因子挖掘和优化变得困难，传统方

法能提供的增量相对有限。同时，深度学习虽强大，但因其“黑箱”

性，在投资回撤时进行灵活调整较为困难。因此，当前市场环境下，建

立多维度因子择时体系至关重要。

⚫探寻因子择时的外生性和内生性因素

外生性变量方面，我们创新的宏观因子择时框架融合了货币-信用

周期与宏观事件：首先通过货币-信用周期来划分宏观环境，进而根据

不同场景，利用统计检验严格筛选出有效的宏观事件，以此作为因子

择时的依据。结果表明，同一宏观事件在不同周期中的择时表现有显著

差异，且分周期宏观事件法在因子择时上效果稳健。内生性变量方面，

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相关报告我们创新性地引入了换手IC，并借鉴了CTA的做法，将“CTA”择时

1.《企业利润分配策略：短期股东回报理念引入因子有效性走势的分析之中，基于标准化后的数据划定信号

与长期价值创造的平衡——量化研究触发区间。我们发现，在时序维度上，基本面和反转因子存在显著的动

系列报告之十八》2024-8-14量效应，而防御和流动性因子展现反转特性。

2.《另辟蹊径：发掘分析师因子中的另

类alpha——量化研究系列报告之十⚫因子择时对指数增强策略增量显著

七》2024-6-12通过复合宏观事件、因子动量和离散度信号，验证了综合信号对指

3.《探索股价动态关联，捕捉属性敏感数增强组合的增量贡献。基于因子择时策略的沪深300增强组合的年

的动量溢出——量化研究系列报告之化超额收益为15.32%，相较于原增强组合在年化超额收益方面提升了

十六》2024-3-212.6%，信息比由3.10提升至3.46，最大相对回撤由-7.3%降低至-

4.《加速换手因子：“适逢其时”的换5.3%。基于因子择时策略的中证500增强组合的年化超额收益为

手奥秘——量化研究系列报告之十19.59%，相较于原增强组合在年化超额收益方面提升了2.6%，信息比

五》2024-3-16由3.02提升至3.32。基于因子择时策略的中证1000增强组合的年化

5.《风格轮动三部曲：重构、探索和实超额收益为19.84%，相较于原增强组合在年化超额收益方面提升了

践——量化研究系列报告之十四》2.1%，信息