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海底捞和火锅的区别

从一个只有4张桌子的小火锅店，到封神登陆资本市场，海底捞走了

整整24年。

今日（9月26日），海底捞在港交所上市，发行价定在了定价区间

的上限17.8港元，开盘报价18.8港元，截止发稿前，海底捞股价已大涨

10%，报于19.64港元，市值达到1032亿港元，突破1000亿港元大关。

比起出道晚、上市早的小肥羊（以被百胜收购后退市）和呷哺呷哺，

海底捞的上市之路显然走的有些慢，不过这也可能是海底捞刻意而为，毕

竟，赶得早不如赶的巧，在上市这件事上，一个好的时间点很重要。

早几年，餐饮这个进入门槛低、持续盈利难度大且颇为传统的行业，

并不怎么受资本市场的待见，而2022年退市的小肥羊又给本已十分惨淡

的市场又蒙上了一层阴影。在餐饮企业在港股市场普遍表现不佳的情况下，

呷哺呷哺依然选择在2022年底走上资本化之路。

当时登陆港交所的呷哺呷哺，在业绩增速与如今海底捞相当的情况下，

却上市首日即破发，市盈率不到30，而如今上市的海底捞市盈率却达到

70，开盘即大涨，这足以见得资本市场这些年对于餐饮业的改观以及对海

底捞这支火锅股的看好。

而在公开发售之前，海底捞就已获5.56倍超额认购。此前海底捞已

拿到了来自多家知名投资机构的3.75亿美元基石投资，其中，高瓴和景

林分别承诺认购9000万美元；摩根士丹利投资管理和雪湖资本分别为

8000万美元；WardFerry为3500万美元。

如此受市场青睐，入场费自然也是不低，按照一手1000股，17.8港

元的定价，海底捞给到投资者的入场费高达17979.37港元，对比小米的

4444港元、美团7273港元入场费，你就能知道这个门槛有多高，而海底

捞也刷新了港股入场费的最高纪录。

海底捞为何被看好？

呷哺呷哺几年来的上市财报让投资者看到，火锅这门生意确实很赚钱，

而在净利润、收入增速、翻台率等多项指标上压呷哺呷哺一头的海底捞，

自然让资本眼前一亮。

经过多年的发展，海底捞在2022年已位居火锅市场占有率排名榜首，

并成为国内首家营收超百亿的餐饮企业。同时，根据沙利文报告，以

2022年收入计算，海底捞在全球中式餐饮业中排名第一。

招股书显示，2022年海底捞营业收入为106.37亿元，同比增长

36.23%；净利润约10.3亿元，同比增长22.10%。对比呷哺呷哺来看，呷

哺呷哺2022年的收入则为36.9亿元，同比增长32.84%；净利润4.2亿

元，同比增长14.17%。

翻台率也是海底捞为外界所称道的一项指标，这两年，海底捞的翻台

率一直维持在5次/天左右，且连年上升，而呷哺呷哺这边翻台率却在下

降，从2022年的3.4次/天降到了2022年的3.3，2022年H1更是下降到

了2.8次/天。

当然，这里面需要考虑到两个方面因素的影响，一个是海底捞由于在

半夜也营业，营业时间高于同行，所以翻台率自然也高；另一个因素是，

呷哺呷哺这两年不断拓展的高端火锅品牌凑凑对翻台率有一定的拖累。

无视这些因素来对比二者的翻台率，可能有失公允，但从另一项数据

中，我们也可以看到海底捞在消费者中的受欢迎程度，在海底捞2022年

开店数量大幅增加的情况下，翻台率却不降反升，从2022年的4.5/天提

升到了2022年的5次/天。

近两年，海底捞的扩张步伐明显加快，这在去年表现的尤为明显，从

去年开始，海底捞进一步加快了开店速度，并开始重点拓展二三线市场。

2022年海底捞新增店量98家，今年上半年更是新开71家门店，截

止2022年6月30日已经在全球有341家门店，其中包括316家国内门店

和25家海外门店，按照招股书给出的计划，海底捞之后将把募集资金的

60%用于门店扩张

，至今年年底，将再开180－220家新店。

二三线城市被海底捞视为下一个重要战场，从2022到2022年，海底

捞分别再一二三线城市新店15、49、51家门店，其中，一线城市门店占

比从2022年的34%降至24%，二三线城市占比从61%提升至69%。

盈亏平衡和现金投资回报期短于同行，是海底捞敢于加快开店的底气。

招股书给出显示，海底捞门店一般在