第五章-证券定价模型PPT课件.pptxVIP

第五章证券定价模型;证券投资核心内容;什么是股票的价格;;股票面值的作用十分有限，每股的股利与其没有直接关系，因此有面值股和无面值股。

注意：债券的面值非常关键，是决定股息收入和返还本金的依据。

股票的面值与实际上购买股票是的市价差距很大，股票的面值与市价没有必然的联系，债券是“笼中鸟”，而股票是“笼外鸟”。;面值vs.发行价格;发行价格的影响因素：

（a）市场因素：是牛市还是熊市

（b）发行数量：数量大，公司原有的股票被稀释的程度大，股价低。

（c）原来股票价格：针对增发新股

（d）发行方式：配股（定向配售）给原有的股东，公司的价值没有增加，只是股份稀释，价格必然下跌。;每股所代表公司的股东权益即净资产，股东权益是会计意义上的概念。

例如某公司的拥有149,500,000的总资产，其中

普通股：100,000,000

资本公积：5,000,000

盈余公积：30,000,000

股东权益是：135,000,000，若在外发行10,000,000股，则每股帐面价值是13.5元，如果此时股价为20元，是否意味着股票被高估？

账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价值）;账面价格不一定是企业的市场价值，可能低、高或相等（在企业刚刚开业的那一瞬间）。

例如：仅拥有100部电脑资产的高科技企业其账面价值与市值差距很大。

账面价值只是一种历史公允的的价值，它仅仅代表过去的实际，而不是今天的公允价值，是一种以过去的客观而牺牲了现在的客观。

那帐面价值是否就是股票的“底价”呢？;将公司的资产分别出售，以出售所得的资金偿还负债后的余额。

适合公司解体时候对资产负债的估计

企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企业的急流勇退，但破产一定要清算

企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理，所以清算价值是公司底价

收购（投资意义上）：清算价值vs公司市值;重置价值（Replacementvalue）;股票的市值与经济价值;市值与经济价值不一致;股票价格多因素定性分析模型;CANSLIM股价分析模型;“S”规模要小，如流通股规模、总股本规模等

“L”表示领涨的股票，实证研究表明，杰出的股票在其大涨之前，相对强弱强度指标大于80。如果正值股市上涨阶段，这些领涨股开始涨不动，这常常预示着一个熊市正在酝酿中。

“I”指有大的机构关照的股票；

“M”指的是股市。实证研究表明，70%的股票涨跌与股市涨跌密切相关，只有10%与市场不同步;股票价值量化分析模型;红利贴现模型;可得：V1＝P1带入前式：

;零增长模型;戈登（Gordon）增长模型;戈登增长模型的应用;假定E为每股盈利，b为发放红利比率，则

D＝E×b

那么，P＝E×b/(k-g)

整理后可得：P/E=b/(k-g)

如此，可以清楚表达股票市盈率与目标收益率和公司成长性之间的关系。

上市公司的高成长性可以有效控制高市盈率股价的风险;市盈率的意义;两阶段增长模型;两阶段增长模型;三阶段增长模型;Fuller模型假设从n1到n2年间的增长率是线性下降的，则在此期间增长率为;三阶段增长模型案例;;;再投资效果评估模型;如何解释微软公司86年上市至今从未现金分红（到2004年）？

如今市值高达2000亿美元的微软，1986年申请上市时，其有限资产仅200万美元，刚刚达到那斯达克最低上市门槛。

微软1986年上市，一直到2004年1月16日，微软公布开始将按每股8美分分红，此后将根据实际情况逐年调整股息，首度宣布发放红利。

微软公司在90年代平均每年以36%速度增长

;;案例;在美国投资家克劳德·罗森博格发明的复合指南法基础上形成。

它给出了对某上市公司的股票的价格的期望值范围，并以此与该股票的市场价格进行比较，如果高则具有投资价值；反之，则不具备投资价值。

判断股票在持有期内的价格水平是价值分析中最重要的一环，包括两个方面：

预测持有期间公司的收益水平

判断股票价格在持有期间可能达到的市盈率

本节内容主要从阶段性市盈率水平的确定问题展开;市盈率（PricetoEarningRatio，简称PE或P/ERatio)

市盈率指在一个考察期（通常为12个月）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。理