第五章-证券定价模型PPT课件.pptxVIP

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第五章证券定价模型;证券投资核心内容;什么是股票的价格;;股票面值的作用十分有限,每股的股利与其没有直接关系,因此有面值股和无面值股。

注意:债券的面值非常关键,是决定股息收入和返还本金的依据。

股票的面值与实际上购买股票是的市价差距很大,股票的面值与市价没有必然的联系,债券是“笼中鸟”,而股票是“笼外鸟”。;面值vs.发行价格;发行价格的影响因素:

(a)市场因素:是牛市还是熊市

(b)发行数量:数量大,公司原有的股票被稀释的程度大,股价低。

(c)原来股票价格:针对增发新股

(d)发行方式:配股(定向配售)给原有的股东,公司的价值没有增加,只是股份稀释,价格必然下跌。;每股所代表公司的股东权益即净资产,股东权益是会计意义上的概念。

例如某公司的拥有149,500,000的总资产,其中

普通股:100,000,000

资本公积:5,000,000

盈余公积:30,000,000

股东权益是:135,000,000,若在外发行10,000,000股,则每股帐面价值是13.5元,如果此时股价为20元,是否意味着股票被高估?

账面价值不能代表公司股票的真正价值(市场价值);账面价格不一定是企业的市场价值,可能低、高或相等(在企业刚刚开业的那一瞬间)。

例如:仅拥有100部电脑资产的高科技企业其账面价值与市值差距很大。

账面价值只是一种历史公允的的价值,它仅仅代表过去的实际,而不是今天的公允价值,是一种以过去的客观而牺牲了现在的客观。

那帐面价值是否就是股票的“底价”呢?;将公司的资产分别出售,以出售所得的资金偿还负债后的余额。

适合公司解体时候对资产负债的估计

企业清算并不一定是由破产引起的,比如成功企业的急流勇退,但破产一定要清算

企业在清算前,是一个系统,清算时则被分割处理,所以清算价值是公司底价

收购(投资意义上):清算价值vs公司市值;重置价值(Replacementvalue);股票的市值与经济价值;市值与经济价值不一致;股票价格多因素定性分析模型;CANSLIM股价分析模型;“S”规模要小,如流通股规模、总股本规模等

“L”表示领涨的股票,实证研究表明,杰出的股票在其大涨之前,相对强弱强度指标大于80。如果正值股市上涨阶段,这些领涨股开始涨不动,这常常预示着一个熊市正在酝酿中。

“I”指有大的机构关照的股票;

“M”指的是股市。实证研究表明,70%的股票涨跌与股市涨跌密切相关,只有10%与市场不同步;股票价值量化分析模型;红利贴现模型;可得:V1=P1带入前式:

;零增长模型;戈登(Gordon)增长模型;戈登增长模型的应用;假定E为每股盈利,b为发放红利比率,则

D=E×b

那么,P=E×b/(k-g)

整理后可得:P/E=b/(k-g)

如此,可以清楚表达股票市盈率与目标收益率和公司成长性之间的关系。

上市公司的高成长性可以有效控制高市盈率股价的风险;市盈率的意义;两阶段增长模型;两阶段增长模型;三阶段增长模型;Fuller模型假设从n1到n2年间的增长率是线性下降的,则在此期间增长率为;三阶段增长模型案例;;;再投资效果评估模型;如何解释微软公司86年上市至今从未现金分红(到2004年)?

如今市值高达2000亿美元的微软,1986年申请上市时,其有限资产仅200万美元,刚刚达到那斯达克最低上市门槛。

微软1986年上市,一直到2004年1月16日,微软公布开始将按每股8美分分红,此后将根据实际情况逐年调整股息,首度宣布发放红利。

微软公司在90年代平均每年以36%速度增长

;;案例;在美国投资家克劳德·罗森博格发明的复合指南法基础上形成。

它给出了对某上市公司的股票的价格的期望值范围,并以此与该股票的市场价格进行比较,如果高则具有投资价值;反之,则不具备投资价值。

判断股票在持有期内的价格水平是价值分析中最重要的一环,包括两个方面:

预测持有期间公司的收益水平

判断股票价格在持有期间可能达到的市盈率

本节内容主要从阶段性市盈率水平的确定问题展开;市盈率(PricetoEarningRatio,简称PE或P/ERatio)

市盈率指在一个考察期(通常为12个月)内,股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值,或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。理

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