中国西电深度报告：一次设备巨头，电网基建周期再迎腾飞机遇.pdfVIP

中国西电(601179.SH)/电力设备及新能源

目录

1深耕能源电力装备行业，老牌央企再度腾飞3

1.1输配电行业龙头企业，中电装协同效应赋能成长3

1.2降本增效成果显著，公司盈利能力持续提升4

2全球电网需求提升，公司下游需求共振向上7

2.1国内：特高压建设浪潮，行业龙头享成长红利7

2.2海外：全球电网建设加速，一次设备需求持续向好9

2.3新增量：柔直渗透率加速提升，公司技术实力斐然13

3盈利预测与投资建议16

3.1盈利预测假设与业务拆分16

3.2估值分析17

3.3投资建议18

4风险提示19

插图目录21

表格目录21

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2

中国西电(601179.SH)/电力设备及新能源

1深耕能源电力装备行业，老牌央企再度腾飞

1.1输配电行业龙头企业，中电装协同效应赋能成长

公司深耕行业几十载，是输配电一次设备的领先企业。公司主营业务为输配电

及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工

程承包等业务。公司主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、

电抗器、直流输电换流阀等，为国内超特高压以及80多个国家和地区提供优质产

品及服务。

图1：中国西电发展历程

资料来源：公司官网，民生证券研究院

背靠中国电气装备集团，央企强强联合协同效应凸显。2022年12月，中国

电气装备与中国西电集团签订协议，中国西电集团将持有公司的26.11亿股股份

无偿划转至中国电气装备，中国西电与许继电气等5家上市公司重组整合而成中

国电气装备集团，实际控制人仍为国务院国资委。根据中国电气装备集团愿景，到

2035年，集团将全面建成世界一流智慧电气装备集团，完成全球产业布局，世界

级先进制造业集群优势全面形成。背靠中国电气装备集团，借助规模优势和集群效

应，公司有望充分享受协同效应优势。

图2：股权划转之前中国西电产权控制关系图3：股权划转之后中国西电产权控制关系

资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院

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中国西电(601179.SH)/电力设备及新能源

产业链布局完善，一次设备龙头特色凸显。公司坚持“主业突出，相关多元”

发展思路，深耕特高压输配电设备制造领域，是国内能够为交直流输配电工程提供

成套输配电一次设备的领先企业，主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开

关（GIS、GCB、隔离开关、接地开关）、变压器（电力变压器、换流变压器）、电

抗器（平波电抗器、并联电抗器）、电力电容器、互感器（CVT、CT、PT）、绝缘

子、套管、氧化锌避雷器、直流输电换流阀等，实现了输配电设备全产业链覆盖。

同时，公司持续加快智能电网、海上风电、新能源等新兴业务的拓展力度。

表1：公司主要产品

产品种类具体产品

40.5~1100kV组合电器、断路器、隔离开关、管道母线、发电机保护断路器、直

高压开关

流场开关以及复合式、组合式开关装备

交流变压器产品：发电机