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公司首次覆盖报告
目录
1、国内领先ICT企业，深度卡位算力前沿4
1.1、收购新华三30%股权，加速海外市场拓展4
1.2、业绩保持稳定增长，AIGC带动ICT业务发力7
2、“云—网—安—算—存—端”全栈布局，AI智算及海外业务多曲线增长10
2.1、新华三：持续突破国内运营商及海外市场，打开新成长空间10
2.1.1、智算算力需求激增，AI服务器持续放量11
2.1.2、AI集群规模持续扩大，拉动高速率数据中心交换机放量12
2.1.3、持续拓展运营商及海外市场，打开成长新空间13
2.2、紫光云：完善云计算布局，政务专属云市占率靠前15
2.3、紫光数码：丰富分销渠道，扩大市场覆盖16
3、盈利预测与投资建议17
3.1、业务分拆与盈利预测17
3.2、估值分析与投资评级17
4、风险提示19
附：财务预测摘要20
图表目录
图1：持续扩充产业链，“云网安算存端”多面发展4
图2：公司在多个ICT产品领域市占率持续领先4
图3：“云—网—安—算—存—端”全栈布局4
图4：公司股权结构（截至2024年9月5日）5
图5：2019-2023年公司营收稳步增长7
图6：2021-2023年公司归母净利润基本持平7
图7：ICT业务占比持续提升7
图8：ICT业务稳步发展（亿元，%）7
图9：当前国外营收占比较低8
图10：2021-2023年国外营收逐渐回暖（亿元，%）8
图11：毛利率及净利率保持稳定8
图12：ICT业务毛利率相对较高8
图13：2021年后公司销售费用率持续下降9
图14：2020-2023年公司研发费用持续增长9
图15：公司两大业务构成10
图16：新华三和紫光数码贡献公司主要营收10
图17：2021-2023年新华三计算存储业务增长较快10
图18：新华三营收主要由交换机和计算存储业务构成10
图19：全球服务器市场规模持续增长（亿元）11
图20：2023Q3新华三全球服务器市场份额排名第六11
图21：2022年新华三国内服务器市场份额排名第二11
图22：2023年新华三国内加速服务器市场份额排名第二11
图23：新华三存储与计算服务器12
图24：全球以太网交换设备市场较为成熟12
图25：国内以太网交换设备市场仍处于快速发展阶段12
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/22
公司首次覆盖报告
图26：2023年新华三全球交换机市场份额第五13
图27：2023Q1新华三国内以太网交换机市场份额第一13
图28：2024年800G端口交换机有望加速放量13
图29：新华三800GCPO硅光融合交换机13
图30：中国云计算市场有望维持较快增速15
图31：紫光云居中国政务云解决方案厂商Leade
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