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策略实操专题（二十一）

政策主线对股市的方向指引

核心观点策略研究·策略专题

近期金融、地产、消费等利好政策密集落地，国内政策主线和海外大选成为证券分析师：王开联系人：郭兰滨

021010

A股大势和行业筛选的主要依据。2024年9月24日，中国人民银行在国新wangkai8@guolanbin@

办发布会上表示，将创设两项结构性货币政策工具，这也是人民银行第一次S0980521030001

创新结构性货币政策工具支持资本市场。结构性货币政策工具的设立，有利基础数据

于长期增量资金进入股市，也能够帮助市场主体如非银机构、上市公司进行中小板/月涨跌幅(%)6377.61/23.70

流动性的跨期管理，更好地平抑市场波动。10月18日细则落地后，对市场创业板/月涨跌幅(%)2195.10/43.15

AH股价差指数143.47

主线的指引逐步明朗。A股总/流通市值(万亿元)76.51/70.15

市场走势

短线科技主题并重，中长期有望向大盘和泛红利属性演绎。从政策框架出发，

科技主题对降准降息带来的分母端放松更为敏感，且产业发展契合新质

生产力方向，受政策的提振更强；中长期来看，风格将转向大盘（大盘

成长+大盘蓝筹）和红利，大盘方向受益于财政落地后的分子端提振，

市场寻求盈利的确定性，而红利方向受益于货币宽松后的低资金成本和

前期相对涨幅偏弱下的高性价比，吸引保险等中长期资金进入布局。从

资金行为看，流动性宽松情形下，A50为代表的大盘蓝筹和A500代表的

大盘成长有望成为战略资金流入和市场资金抱团的品种，原因在于：其

一，证券、基金、保险公司互换便利将质押资产限制在股票ETF和沪深资料来源：万得、国信证券经济研究所整理

300成分股中，这在权益资产中明显偏大盘风格，那么希望获取流动性相关研究报告

的非银机构必须先持有大盘蓝筹股；其二，根据回购数据可知，估值较《策略实操系列专题（二十）-并购重组、提质增效下的供给端

投资机遇》——2024-10-18

高的上市公司往往通过第三方融资方式发起回购，或更受益于再贷款工《资金跟踪与市场结构周观察(第三十六期)-交易热度抬升，博

弈加剧》——2024-10-15

具的推行。而且，从套息交易的角度看，新型货币工具如SFISF等的应《策略周思考-确定性为王》——2024-10-13

用给市场资管机构充足的流动性投入股票市场，高股息、泛红利品种中《策略实操专题（十九）-市场期待什么样的政策脉冲》——

2024-10-12

长期有望因此受益。综上，从政策面和资金面来看，短线科技主题和中长《策略实操系列专题（十八）-股市第一轮反弹的经验规律》—

—2024-10-10

期的大盘+红利配置或将指引新一轮政策的配置主线。

并购重组主题和顺周期领域，关注细分案例和数据验证的结构性机会。分支

线索方面，并购重组线索下需要兼顾并购重组后整体资产质量是