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抚顺新钢铁公司套期保值案例分析

钢材期货上市以来，东北地区钢铁生产企业高度重视利用期货市场促

进生产经营的平稳发展，其中，建龙集团旗下的抚顺新钢铁有限责任

公司（以下简称为“抚顺新钢铁”）积极利用钢材期货市场进行套期

保值，并取得良好的效果，成为钢厂成功运用期货市场的典范之一。

以下是对抚顺新钢铁的成功案例的总结分析。

一、做好套期保值的准备工作

（一）积极组织期货知识的相关培训，全面了解期货上市对现货经营

的影响，并储备人才，研究利用期货市场为生产经营服务的基本方法。

通过积极参与上海期货交易所组织的各场培训、邀请期货公司到厂组

织系列培训等方式，使企业上至高层领导、下到普通业务人员掌握期

货知识，充分了解期货套期保值、价格发现的功能和利用期货指导现

货经营的方式，为企业正确运用期货市场打下了牢固的基础。

（二）积极申请交割注册品牌。抚顺新钢铁在钢材期货上市前就掌握

了期货合约设计思想和基本交易规则，并根据上海期货交易所的标准

改善现货生产经营、提升产品质量、完善内部管理流程，使该公司的

螺纹钢产品成为东北地区最早获得上海期货交易所注册的螺纹钢品

牌，为企业参与期货市场服务现货经营创造了基本条件。

二、确立套期保值的组织制度和业务流程

严格的期货操作规程和内部控制制度是企业成功进行期货套期保值

的前提条件。为了防范期货操作风险，确保期货交易服务于现货平稳

经营，按照决策权和执行权分离的原则，建龙集团及其子公司抚顺新

钢铁共同组建了期货交易领导小组和期货交易执行小组，套期保值方

案和交易计划必须由期货交易领导小组审批通过，而期货业务操作小

组则负责严格按照套保方案和交易计划执行。同时，建立了严格的业

务流程、节点控制和风险控制制度（见图1）。

企业进行套期保值，企业内部的组织结构和风险管理制度是不可

或缺的。近些年，企业套期保值操作出现重大失误大多是因为风险管

理制度不健全或进行套期保值的组织结构不合理。抚顺新钢铁的一个

保值方案中只有一个工作目标——执行严格的报告制度，不折不扣地

执行套期保值方案。另外，该企业还建立了套期保值业务档案，内容

包括拟保值品种的期货或者现货市场分析报告、套期保值可行性报告、

套期保值内控制度与操作流程、套期保值参与人员名单和简历与职责、

资金审批流程与权限、保值品种仓位和浮动盈亏及实际损益等。

三、明确自然条件给公司带来的经营风险

该企业除了关注期货市场的风险以外，还注意掌握本地区自然条

件所带来的风险。

第一，季节风险。建筑钢材的消费具有明显的季节性特点，特别

是北方地区冬季施工困难，钢材消费需求极度萎缩，而钢厂生产并不

停工，从而使每年11月至次年2月成为北方钢材的传统淡季，销售

极其困难，因而价格低迷，使生产企业积累了巨大的经营风险。如再

遇其他风险叠加（例如2008年金融危机），则更是雪上加霜，甚至可

能导致企业破产。规避季节风险成为北方钢厂参与期货套期保值的最

基本需求。

第二，区域物流风险。由于钢材运输成本在价格中占有较高比重

传统的钢材销售半径一般维持在500公里以内。但北方地区作为全国

主要的钢铁产区，产能过剩压力较大，特别是每年冬季均有大量资源

南下分流销售压力，而高昂的运输成本成为制约北方钢厂盈利能力的

重要瓶颈。区域物流风险进一步加大了北方钢厂参与期货套期保值的

现实需求。

第三，原材料成本风险。由于铁矿石供应被必和必拓等国际三大

矿商高度垄断，中方钢企在一年一度的铁矿石谈判中处境日益艰难。

特别是2010年初以来三大矿商打破传统的长协定价机制，力推同现

货价格挂钩的季度定价模式，从而使钢厂面临巨大的原材料成本风

险。

四、正确把握套期保值针对目标和时机选择

企业参与期货市场套期保值交易的目标必须准确，比如是库存保

值、生产过程的保值，还是期现套利，因为保值目标不同，操作方法

也大不一样。这里略作介绍：

首先，通过期货价格实现生产毛利。当期货市场的价格远高于企

业产品的生产成本时，生产企业可以将现货卖到期货市场，进行卖出

交割。

这样可以获得稳定的价差收益（见图2）。

其次，利用基差进行期现套利操作。此时，参与时机非常重要，

一

方面需要考虑价差