科润智控(834062)北交所变压器第一股，新能源%2b出海双轮驱动-241021-江海证券-27页.pdfVIP

证券研究报告·公司深度报告2024年10月21日江海证券研究发展部

科润智控834062.BJ电力设备行业

机械军工行业研究组

分析师：张诗瑶北交所变压器第一股，新能源+出海双

轮驱动

执业证书编号：S1410524040001

联系人：王金帅

投资要点：

执业证书编号：S1410123090009北交所变压器第一股，专精特新“小巨人”企业。公司主要从事变压器、高低

压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发、制造和销售。分产

品来看，截止到2024年上半年，高低压成套开关设备占比最高，其他业务收入

投资评级：买入（首次）同比增速较快。分地区来看，截止到2024年上半年，公司收入主要集中在华东

地区和华北地区。分客户来看，2023年公司前五大客户占比合计为25.50%，

当前价格:5.61元客户结构比较分散。实控人持股比例集中，股权结构较为稳定。公司

2019-2024H1年收入保持快速增长态势。

市场数据国内外电网投资景气度高，技术门槛带来竞争格局优化。用电量需求增加+新能

总股本(百万股)186.59源占比提升，推动电网投资支出增长。为加快构建新型电力系统，国家电网2024

A股股本百万股()186.59年全年电网投资将超过6,000亿元；南方电网公司正全面推进电网设备大规模

B/H股股本(百万股)-/-更新，预计2024年至2027年相关投资规模将达1953亿元。全球电网建设滞

A股流通比例(%)）69.39后与设备老化，进一步刺激电力设备需求。以欧洲为例，根据EU电网行动计划，

个月最高最低元到2030年，配电网需要投资约3750-4250亿EUR。国内输配电设备竞争格局

12/()8.99/4.01

第一大股东王荣完全市场化，技术门槛带来集中度提高。

第一大股东持股比例(%)21.92公司国内外全面布局，募投产能布局新能源业务。公司国内中标项目不断，海

上证综指沪深/3003284.32/3961.34外市场拓展取得明显成效。公司自2023年以来，合计收到国网各省电力公司以

数据来源：聚源注：2024年10月14日数据及隶属国网产业单位招标6次，合计中标金额为3.14亿元。海外市场取得尼泊

近十二个月股价表现尔和安哥拉等国家订单，同时授权欧洲独家代理商。积极布局新能源及储能，

募投产能逐步释放。公司顺应市场需求变化，生产应用于分布式能源及高效储

能领域的户外成套设备。募集资金投向智慧新能源电网装备和生产线技改项目。

估值和投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为

11.21/13.68/15.49亿元，同比增速分别为11.68%、22.07%、13.25%，归母净

利润分别为0.75/0.84/0.91亿元，同比增速分别为2.06%、12.37%、8.88%，

对应的EPS分别为0.40/0.45/0.49元，对应当前股价（20