固定收益定期报告：机构杠杆小幅回升.docx

内容目录

本期微观交易温度计读数持平于54? 4

本期位于过热区间的指标数量占比回落至30? 5

机构杠杆分位值底部回升 6

配置盘、交易盘买入力度均加大 6

市场、政策利差转为收窄 7

商品比价分位值回落 8

图表目录

图1.本期债市微观交易温度计读数持平于54? 5

图2.本期各指标分位值走势不一 5

图3.本期位于过热区间的微观情绪指标降至30? 5

图4.比价分位均值回落，.....................................................5

图5.全市场换手率分位值上升10个百分点 6

图6.机构杠杆分位值底部回升 6

图7.本期配置盘力度继续加大 7

图8.上市公司理财买入量分位值大幅回落 7

图9.“基金-农商”买入量分位值明显回升 8

图10.商品比价分位值转为回落 8

表1：指标热力值 4

本期微观交易温度计读数持平于54

“国投证券固收-债市微观交易温度计”持平于54?。其中全市场换手率、基金久期、配置盘力度、“基金-农商”买入量分位值明显回升，但1/10Y国债换手率、上市公司理财买入量、商品比价分位值均不同程度回落。当前拥挤度高的指标主要包括TL/L多空比、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股债比价指标。

表1：指标热力值

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

交易热度

30/10Y国债换手率 / 0.22 2% 4% -2% 日频

1Y/10Y国债换手率 / 0.12 59% 69% -10% 日频

TL/T多空比 / 1.04 91% 92% -1% 日频

全市场换手率 % 20.11 43% 33% 10% 日频

机构杠杆 % 78.82 8% 0% 8% 日频

长期国债成交占比 % 56.73 9% 9% 0% 月频

周频

周频

周频周频月频日频周频日频

周频

18%

6%

2%

18%

0%

14%

-23%

39%

49%

0%

94%

27%

100%

67%

83%

4%

67%

6%

96%

45%

100%

82%

60%

43%

2.89

0.59

4.24

82.20

0.93

0.20

629

23.08

年

/

%

%

%

%

亿

%

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量

债基止盈压力

机构行为

货币松紧预期

配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

利差拥挤度汇总

市场利差 % 0.19 58% 56% 2% 日频

政策利差 % 0.11 67% 63% 4% 日频

股债比价

%

70.70

99%

99%

0%

日频

比价匹配

商品比价

%

37.70

73%

96%

-23%

日频

度汇总

不动产比价

%

-4.00

41%

33%

8%

周频

消费品比价

%

0.00

27%

91%

-64%

月频

交易热度汇总

/

/

35%

35%

1%

/

机构行为汇总

/

/

62%

55%

7%

/

利差拥挤度汇总

/

/

63%

60%

3%

/

比价匹配度汇总

/

/

60%

64%

-4%

/

全部指标汇总

/

/

54%

53%

0%

/

资料来源：，国投证券研究中心

图1.本期债市微观交易温度计读数持平于54% 图2.本期各指标分位值走势不一

90%

80%

70%

60%

50%

30%

20-0120-03

20-01

20-03

20-05

20-07

20-09

20-11

21-01

21-03

21-05

21-07

21-09

21-11

22-01

22-03

22-05

22-07

22-09

22-11

23-01

23-03

23-05

23-07

23-09

23-11

24-01

24-03

24-05

24-07

24-09

微观交易热力值 10Y国债利率,右轴逆序，%

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

变化 本期 上期

资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心

本期位于过热区间的指标数量占比回落至30

本期位于过热区间的指标数量占比继续回落至30。20个微观指标中，位于过热区间的指标数量下降至6个（占比30），位于中性区间的指标数量升至9个（占比45），位于偏冷区间的指标数量降至5个（占比25）。其中发生变化的是，全市场换手率、“基金-农商”买入量、不动产比价均由偏冷区