红旗迎风展4：加仓的季节.docx

内容目录

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TOC\o1-1\h\z\u回顾与观点 3

核心图表跟踪 5

风险提示 10

图表目录

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综合民调RCP显示特朗普当选胜率领先明显 5

博彩押注显示特朗普隐含胜率明显更高 5

2017年特朗普《减税和就业法案》主要内容 5

从历史来看，联储降息≠美元走弱，甚至美元走强 6

相对经济优势可能持续利于美国 6

特朗普可能开启货币扩张，黄金长牛 6

以黄金为锚，铜油等可能均有表现 6

出口9月增速有所回落，ttm增速还在上升去趋势 7

进口9月增速有所回落，ttm增速还在上升趋势 7

社零ttm增速在下行 7

工业增加值ttm增速在上行 7

地产会议政策汇总 7

外资延续流入趋势，9.26以来已流入中国资产173亿美元 8

融资余额已回升至年初水平 8

两融持续流入电子、计算机等成长方向 8

宽基ETF在连续4日流出后出现企稳 9

科创板相关ETF加权溢价率升至1.4% 9

回顾与观点

回顾：9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示国内做多时点+风格切向成长机会；9月底《本轮行情时间和空间的思考》、10月以来《红旗迎风展》、《抓住加仓良机》、《加仓》指出把握牛市行情，熊牛转换，把握行情机会。

政策组合拳下，回调行情或已完成筑底开始向上，渐进的美国大选或为重要扰动。本周地产+央行+证监会表态继续支撑市场，行情阶段调整后在周五再度向上；短期看，行情或将完成一阶段回调筑底，提示把握补仓机会；长期看，持续政策端发力/具体措施落地+未来景气端验证修复预计将推动行情不断上台阶。配置方面，短期科技（科创、半导体、消费电子等）、金融更受益情绪回暖，中期逐步转向消费（必选、消费红利等）、地产等复苏线。另外海外美国大选赛点将至，其中特朗普如果当选或将改变全球宏观走势（货币宽松+景气修复+通胀反复），或为未来重要扰动。

海外方面，特朗普交易2.0再度成为市场焦点。哈里斯和特朗普均支持基建投资和制造业回流，哈里斯更”左”，两人主张差异主要在四个领域：

税收方面，特朗普计划将2017年的减税政策永久化，主张降低个人所得税率和企业税率；哈里斯主张提高公司税率至28%，对富人和资本利得征税，并扩大中低收入家庭税收减免。

科技方面，特朗普鼓励AI创新以保持技术优势，哈里斯主张建立一个平衡监管框架，对AI的监管更严。

地产方面，哈里斯支持适用房建设，为首次购房者提供2.5万美元的首付支持，

在未来4年建造300万套住房；特朗普希望通过削减通胀来降低按揭利率、提供税收优惠和对首次购房者支持，但无详细细节。

数字货币方面，特朗普支持取消数字货币的政府监管，哈里斯未表明立场。

当前特朗普当选概率更高，未来可能出现“联储降息、美元韧性、商品走牛”的另类宏观环境。1）截止2024.10.19，综合民调网站RCP预测和博彩押注均显示特朗普相比哈里斯当选概率高于3%，处于明显优势地位。2）借鉴特朗普1.0交易经验（详见深度《特朗普交易2.0的五个影响》）：美国经济可能受到持续刺激；美国通胀可能出现反复；美股如果大幅调整，有特朗普期权保护；降息和美元韧性可能同时发生；美元韧性和商品走强可能同时发生。3）后续重要时点关注10月末

哈里斯和特朗普可能的第二场总统辩论，11.5总统大选日（选民投票截止日），

12.16选举人投票日，2025年1.6正式宣布选举结果。

国内看，景气验证偏弱+政策集中出台，预计后续政策仍将持续落地。

经济数据看：9月进出口同比有所下滑，社融特别人民币贷款增量低于去年同期，社零同比上升但同比绝对值偏低+ttm同比仍在下滑趋势中，仅工业增加值同比回升相对较好，整体景气修复相对较弱。

本周政策看：①房地产端，新增实施100万套城中村/危房改造，增加白名单项目信贷规模至4万亿元；②货币端，准备金率/逆回购利率/MLF利率择机再降0.25-0.5%/0.2%/0.3%，下周LPR预计降0.2-0.25%；③资本市场端，证券互换便利申请已超2000亿元(20家基金参与)，回购增持贷款等也在推进。

后续展望：本轮经济资本市场政策的支持态度十分坚定且超预期，具体措施

规模将陆续出台，叠加景气修复偏弱，落地措施和规模也有望超预期。

资金延续流入态势，外资、杠杆资金年内流出规模已全部回补，短期流