干散货运输行业深度研究报告：供给增速持续有限，市场逐步迎来复苏.docx

目 录

一、干散货海运：供给增速持续有限，市场逐步迎来复苏 7

（一）干散货海运行业特征 7

1、干散货海运：服务于初级产品的全球流动 7

2、主要货种的贸易格局 8

3、干散货运输船舶分类及贸易路线 9

4、干散货运价指数 10

（二）以史为鉴，干散牛市是如何炼成的 12

1、航运周期的普遍规律 12

2、二战以来干散货海运市场复盘 12

3、2024年干散货运输市场回顾 14

（三）行业供给：过剩运力逐步消化，未来增速持续有限 15

（四）行业需求：海外矿山正迎扩产周期，宽松政策有望改善终端需求 18

1、美联储开启降息周期 18

2、海外铁矿、铝土矿矿山产能陆续释放 19

二、干散货海运行业重点标的 24

（一）招商轮船：百年航运龙头，油散双核驱动 24

（二）海通发展：民营散运公司，大力拓展外贸业务 28

（三）太平洋航运：聚焦小宗散货市场，运力规模全球领先 32

三、风险提示 37

图表目录

图表1 干散货各货种海运量占比 7

图表2 中国钢材下游分类 7

图表3 煤炭下游分类 7

图表4 粮食下游分类 7

图表5 铁矿石海运进口结构 8

图表6 铁矿石海运出口结构 8

图表7 煤炭海运进口结构 8

图表8 煤炭海运出口结构 8

图表9 中国、印度煤炭进口依赖度较低 9

图表10 中国煤炭进口结构 9

图表11 粮食进口结构 9

图表12 粮食出口结构 9

图表13 干散货各船型运力分布（单位：百万载重吨） 10

图表14 干散货船不同货种运输比重 10

图表15干散货船型分类 10

图表16 BDI构成权重 11

图表17 BCI波动性高于BPI和BSI 11

图表18 全球前十大干散货船、油轮、集装箱船船东市场份额对比 11

图表19 全球干散货船东运力份额占比情况 11

图表20 MartinStopford将1947-2008年的干散货运输市场划分为9个高峰 13

图表21 1961~2000年干散货航运市场供需增速变化 13

图表22 2000年至今干散货运输市场供需增速和BDI指数 14

图表23 BDI季节性走势图 15

图表24 BCI、BPI、BSI指数 15

图表25 全球干散货船队运力规模及增速 15

图表26 全球干散货船交付与拆解情况 15

图表27 散货船在手订单占比处于历史低位 16

图表28 散货船在手订单占比低于油轮 16

图表29 散货船平均船龄 16

图表30 散货船船龄分布 16

图表31 在手订单对15岁以上运力覆盖率 17

图表32 在手订单对20岁以上运力覆盖率 17

图表33 IMO减排目标 17

图表34 IMO及欧盟减排法规 17

图表35 D-E级的Capezise船速明显低于A-C级 17

图表36 D-E级的Handyzise船速明显低于A-C级 17

图表37 船厂订单的远期覆盖率（单位：年） 18

图表38 新造船价格高企、二手船交易活跃 18

图表39 全球干散货海运贸易量及其增速 18

图表40 铁矿石、煤炭、粮食海运贸易量增速 18

图表41 BDI指数与美国联邦基金目标利率 19

图表42 2017年开启一轮资本支出扩张周期 20

图表43 四大矿山铁矿石产量指引 20

图表44 四大矿山新增产能统计 20

图表45 西芒杜铁矿股权结构 21

图表46 西芒杜铁矿项目示意图 21

图表47 西芒杜铁矿投产对中国铁矿石进口周转量的测算（考虑对澳大利亚的替代效应）

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图表48 铝土矿海运贸易量及增速 22

图表49 一带一路共建国家基础设施发展需求指数 22

图表50 越南、印度、印尼铁矿石进口量持续增长（百万吨） 22

图表51 5轮稳增长背景下的BDI指数表现 23

图表52 中国港口铁矿石库存 23

图表53 中国钢材出口量持续增长 23

图表54 招商轮船发展历程 24

图表55 招商轮船各船型数量变化（艘） 24

图表56 招商轮船股权结构及控股子公司情况 24

图表57 招商轮船船队规模（截至2024/6/30） 25

图表58 招商轮船营业收入及增速（亿元，%） 26

图表59 招商轮船归母净利润及增速（亿元，%） 26

图表60 招商轮船毛利率和净利率