固定收益哪些城投退出了债市？.docx

内容目录

一、退出债市的城投有哪些特征？ 3

二、城投退出债市的原因有哪些？ 4

1、提前兑付 4

2、城投平台整合 6

3、发生信用负面事件 7

三、哪些城投有退出债市的趋势？ 8

四、风险提示 10

图表目录

图表1：2013年以来退出债市的城投数量 3

图表2：江浙等地退出债市的城投中母公司有存量债居多 3

图表3：2013年以来各省退出债市城投数量 3

图表4：近两年各省退出债市城投数量 3

图表5：2013年以来各省退出债市的城投行政级别分布 4

图表6：2013年以来各省退出债市的城投主体评级分布 4

图表7：退出债市的城投曾发行过的债券数量分布 4

图表8：退出债市的城投中有较大比例仅发行过私募债 4

图表9：2023年城投债提前兑付提速 5

图表10：通过提前兑付的方式离开债市城投数量 5

图表11：2023年以来通过提前兑付的方式离开债市的城投（T为城投债提前兑付日期） 5

图表12：四川交投和四川铁投通过平层新设合并离开债市 6

图表13：交发集团通过吸收合并离开债市 7

图表14：2022年兰州财政收入明显下滑 7

图表15：2022年兰州土地成交总价不及往年 7

图表16：2021年兰州市级城投债净融资转负 8

图表17：2021年开始兰州城投债利差走高 8

图表18：兰州市级平台股权架构 8

图表19：2023年7月至今各省城投债存量变化 9

图表20：仅剩一只公募债存续且估值较高城投（部分） 9

一、退出债市的城投有哪些特征？

2023年退出债市的城投明显增多，而且江浙等地退出债市的城投多数是仍有存量债城投

的子公司。口径下共有3518家城投发行过债券，其中765家已经退出债券市场。其中，退出债券市场又可分为两种情况：第一种为彻底退出债券市场，意即该平台的各层

级母公司均无存量债；第二种情况为融资层级上移，城投子公司发债融资的权限上收至母公司，城投子公司退出债券市场。765家已经退出债市的城投中，494家已经完全退出，271家的母公司仍有存量债券。从年份分布上来看，2018年退出债市的城投多达154家，

2023年再度达到峰值，或是由于尾部平台存量债券得到财政金融工具置换后随即退出了债券市场。分省来看，江浙等地退出债市的城投大多仍是有存续债券城投的子公司，主因此类经济发达地区有较强融资诉求，弱平台被整合至集团内部，融资职能交由更高层级母公司承担；而部分东北和西北省份例如吉林、宁夏等地发债融资诉求不强，而且公开市场认可度偏低，因此当地退出债市的城投主要是完全退出。

图表1：2013年以来退出债市的城投数量 图表2：江浙等地退出债市的城投中母公司有存量债居多

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

彻底退出 母公司有存量债

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

彻底退出 母公司有存量债

浙江四重上安贵北湖天湖江山广福河陕云山新甘广辽内河黑青宁吉海江苏川庆海徽州京北津南西东西建北西南西疆肃东宁蒙南龙海夏林南

201320142015201620172018201920202021202220232024 古江

来源：，（注：2024年数据截至6月30日；退出债市是指 来源：，

存量中票+公司债+企业债+短融/超短融+定向工具余额为0）

江苏、湖南和辽宁等地退出债市的城投数量较多。江苏是城投大省，2013年以来共有125家城投退出债市，远高于其他省份。湖南位居第二名，湖南在2018年开始控制融资平台

数量，当时要求市级平台公司控制在3个以内，县级平台公司控制在2个以内，因而退出债市城投数量居前。2023年以来退出债市的城投分布格局基本未变，浙江和湖北城投退出债市明显提升。

图表3：2013年以来各省退出债市城投数量 图表4：近两年各省退出债市城投数量

140

120

100

80

60

40

20

退出债市城投数量

2023 2024

40

35

30

25

20

15

10

5

0

江湖辽贵浙山内重广四福安云新江湖黑河天甘陕吉上广河北山青宁海苏南宁州江东蒙庆东川建徽南疆西北龙北津肃西林海西南京西海夏南

0

江浙湖贵湖山四江重安辽吉广福河内云新甘陕北黑河天上苏江南州北东川西庆徽宁林东建南蒙南疆肃西京龙北津海

古 江 古 江

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