德固特深度研究报告：“固”本培元，“炭”索新机.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、德固特：炭黑装备制造业的“隐形龙头” 6

（一）公司简介：深耕行业二十年，四大产品解决方案稳步推进 6

（二）财务分析：2024年前三季度净利润同比高增，产品结构进一步优化 8

（三）下游：以炭黑行业为重要应用场景，受益于炭黑需求增长和厂商资本开支提升 9

二、炭黑行业景气回升，带动设备市场加速扩容 10

（一）炭黑：以轮胎、橡胶为核心应用场景的材料 10

（二）炭黑行业：产量、消费量稳健增长，厂商盈利能力波动上行 11

（三）炭黑设备：关键设备价值量较高，全球存量、增量市场释放潜力 14

三、降碳与设备更新政策刺激下，德固特乘风而起 17

（一）下游以煤、石油化工为主，积极开拓氢能等新行业 17

（二）技术国内领先，产品性能卓越 19

（三）客户积极合作，海外渠道丰富 20

四、关键假设、估值与盈利预测 22

五、风险提示 23

图表目录

图表1 公司发展历史 6

图表2 公司主要产品 6

图表3 公司解决方案 7

图表4 公司部分客户 7

图表5 公司股权结构图（截至2024Q3） 8

图表6 公司营业收入 8

图表7 公司归母净利润 8

图表8 公司细分业务营收占比 9

图表9 公司毛利率与净利率 9

图表10 公司核心业务毛利率 9

图表11 公司炭黑收入及营收占比 10

图表12 炭黑产业链 10

图表13 2023年炭黑下游应用场景占比 11

图表14 我国轮胎产量 11

图表15 我国炭黑产量 12

图表16 我国炭黑进出口量 12

图表17 我国炭黑表观消费量 13

图表18 2023年我国炭黑厂商竞争格局（产能口径） 13

图表19 我国炭黑行业利润变化（2024年） 14

图表20 我国炭黑企业月度开工率 14

图表21 国内部分炭黑新增产能 14

图表22 炭黑生产流程 15

图表23 炭黑生产主要设备单价 15

图表24 全球炭黑生产线更新改造市场测算 16

图表25 全球炭黑新增产能对应设备市场测算 17

图表26 全球炭黑设备市场测算 17

图表27 公司分行业收入占比 18

图表28 中国石化资本支出 18

图表29 中国海油归母净利润 18

图表30 公司核心产品性能 19

图表31 公司研发费用及研发费用率 19

图表32 公司核心技术（公司招股书披露） 20

图表33 公司优质客户博拉炭黑 21

图表34 公司全球化销售网络 21

图表35 公司海内外营收占比 22

图表36 公司业务拆分与预测（百万元） 22

图表37 同行业公司估值比较（2024/10/22） 23

一、德固特：炭黑装备制造业的“隐形龙头”

（一）公司简介：深耕行业二十年，四大产品解决方案稳步推进

德固特成立于2004年，坐落于海滨城市青岛，是一家节能环保装备制造领域的高新技术企业。公司面向化工、能源、冶金、固废处理等领域，为全球客户提供清洁燃烧与传热节能解决方案，同时满足高端装备定制需求，为国际环保事业和相关行业龙头企业提供优质产品。成立二十年以来，公司坚持深耕环保行业，通过自主研发和技术创新，已经建成了完整的高端制造生产体系和知识产权管理体系，生产的空气预热器、干燥机、余热锅炉、急冷锅炉等主要产品均处在国内领先水平。公司的综合竞争实力在多年努力下不断提高，拥有全球销售网络及合作伙伴，产品远销亚洲、欧洲、美洲、大洋洲、非洲。

图表1 公司发展历史

资料来源：公司招股书，

布局四大产业以及三大产品线。公司产业分为高效节能、先进环保、资源循环再利用及专用定制四个板块，主要产品包括节能换热装备、粉体及其他环保装备和专用定制装备等。其中，节能换热装备细分为空气预热器、余热锅炉和干燥机；粉体及其他环保装备，主要应用于粉体及尾气等环保处理，包括湿法造粒机、低氮燃烧器等。公司节能环保产品可为客户节约可观成本、创造可观的经济效益和社会效益。

图表2公司主要产品

资料来源：公司年报，

聚焦节能环保行业，致力于实现资源循环再利用。在化工、能源、冶金、固废处理等各种生产工艺中，传统生产工艺会造成高品位能量严重浪费，能量利用效率低下。公司的

节能换热装备通过对化工、能源、冶金及固废处理等领域生产过程中产生的高温烟气进行热能回收利用，能够为客户实现节约能源、提高产品品质、增加产量、创造收益、改进工艺等目标。

图表3公司解决方案

资料来源：公司招股书，

品牌、产品质量受到广泛的市场认可，客户遍及海内外。公司的主要客户群体为国内外煤化工及石油化工产品生产企业，采用“以销定购”、“以销定产”及直接销售的一对一经营模式。据招股书披露，在