Law-and-Finance-法与金融课件(共68张).pptxVIP

法与金融(jīnróng)第1页，共68页。

法与金融(jīnróng)

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作者(zuòzhě)：LLSV罗伯特·维什尼拉波塔安德烈·施莱弗洛配兹·西拉内斯20世纪90年代中后期，拉波塔、洛配兹·西拉内斯、安德烈·施莱弗和罗伯特·维什尼四位学者，在法学界、金融学界都有很深的造诣，通过整理多国的政治、法律、宗教、文化和经济等方方面面的量化数据，第一次明确将法律因素引入到解释金融发展和经济增长的具体研究中。由于他们经常一起署名发表文章，学界简称LLSV组合。第3页，共68页。

作者(zuòzhě)：LLSV他们已经取得的理论成就可以分成两个领域：一是法与金融宏观理论，即研究法律和金融的关系，法律起源与金融发展，法系与金融发展，司法效率与金融发展，投资者保护与金融发展等问题（本文）;二是法与金融微观理论，即研究法律与企业融资能力、融资成本，法律体制的质量与企业所有权和企业规模，投资者保护与企业公司治理、公司价值等问题。第4页，共68页。

概括(gàikuò)本文对49个国家的法规范针对下三方面作验证:(1)对于公司股东和债权人的保护措施;(2)这些法规的起源;以及(3)这些法规的执行品质(qualityoflegalrules‘enforcement).实证结果显示普通法系国家对于投资人的保护措施最为有效，法国民法系统的国家(French-civil-lawcountries)对于投资人的保护措施最弱;德国和斯堪地那维亚（主要指北欧）民法系统的国家(German-andScandinavian-civillawcountries)对于投资人的保护措施居中.本文也发现在规模最大的公司(largestpubliccompanies)中,股权集中程度和股东保护措施为负相关.这个结果和本文假设股权较为分散的小股东在无法保护他们权利的国家中是不重要的相一致.

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关于(guānyú)法系英美法系，又称普通法法系。是指以英国普通法为基础发展起来的法律的总称。它首先产生于英国，后扩大到曾经是英国殖民地、附属国的许多国家和地区，包括美国、加拿大、印度、巴基斯坦、孟加拉、马来西亚、新加坡以及非洲的个别国家和地区。到18世纪至19世纪时，随着英国殖民地的扩张，英国法被传入这些国家和地区，英美法系终于发展成为世界主要法系之一。它们在法律分类、宪法形式、法院权力等方面存在一定的差别。英美法系的主要特点是注重法典的延续性，以判例法（简单解释判例法就是以前怎么判，现在还是怎么判）为主要形式。第6页，共68页。

关于(guānyú)法系大陆法系（civillawsystem）一词中的“大陆”两字指欧洲大陆，故又有称之欧陆法系，这个法系现时主要由欧洲大陆的国家（例如法国、意大利、德国、荷兰等）及其他受上列国家影响的国家（例如日本）采用。欧陆法系一般称为civillawsystem，主要历史渊源是古时罗马帝国(RomanEmpire)的法律，其后在欧洲中世纪的后期（即是文艺复兴以前，约12至15世纪），罗马法在欧洲大陆又再度受到重视。到了十八世纪，欧洲大陆的许多国家都颁布了法典，尝试列出各种法律分支的规范。因此欧陆法系又叫成文法。第7页，共68页。

引言(yǐnyán)在传统的MM定理中，证券被视为现金流的组合。比如，债券拥有固定的利息支付，股权使其持有者获得红利。近年来的研究表明，事实并非如此。对各种各样证券的定义应来自其给持有者带来的权益。股票使其持有者对公司董事享有投票权，当公司不能清偿债务时，债券给予债权人占有其抵押物的权利。如果没有这些权利，投资者将不会获得收益，公司因此也将很难获得外部融资。第8页，共68页。

引言(yǐnyán)一直以来，人们认为证券赋予投资者的权利是其固有的特征，这种观点忽视了权利背后的法律体制。因此我们提出以下疑问：法国、美国、印度以及墨西哥境内的投资者的权益保护程度是否一致？在德国、意大利以及斯里兰卡境内，假设所有的资产价值都相同，当债务人违约时，债权人是否有相同的法律权利？第9页，共68页。

引言(yǐnyán)法律及其实施的质量决定了投资者的权利以及这些权利的保护程度。既然投资者接受的法律保护程度决定了他们对公司融资的意愿，那么公司的融资政策也许会专门的转向这些法律及其执行质量。第10页，共68页。

引言(yǐnyán)在不同的国家法律保护不同也许可以帮助解析为什么公司的融资和股权不同。例如，意大利少有公众公司，德国有很小规模的股票市场却支持强大的银行体系？为什么表决权的溢