政策主线对股市的方向指引.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u9.24以来政策主线梳理和对市场影响剖析 4

新质生产力方向的成长科技板块机会 5

证券、基金、保险公司互换便利对高股息的影响 6

股票回购增持专项再贷款的落地和影响 10

房地产组合拳发布，新一轮货币化棚改推出 12

政策与市场：从科技主题到大盘+红利配置 14

附录：近期密集发布的政策一览 15

风险提示 18

图表目录

图1：近期政策发布时点和主线梳理 4

图2：近期政策发布与上证指数走势复盘 5

图3：中证A500指数的权重分配（一级行业口径） 6

图4：沪深300指数的权重分配（一级行业口径） 6

图5：证券、基金、保险公司互换便利运作细则示意图 7

图6：保险成本端“松绑”，对高股息的配置再度转折 8

图7：保险公司过去一年间快速增配权益类资产 8

图8：保险公司会计准则的变动 9

图9：八大险资多将权益类资产配置在OCI和TPL账户中 9

图10：OCI账户的权益资产配比 9

图11：OCI账户的权益资产占总金融资产的比重 9

图12：公募基金对高股息的配置仓位跟随相对收益变化 10

图13：股票回购、增持再贷款示意图 11

图14：第三方融资回购的公司更偏成长风格（近一年） 11

图15：第三方融资回购的公司更偏成长风格（9.25以来） 11

图16：总体而言，以股份注销为目的的回购占36（近一年） 12

图17：第三方融资下的回购往往不涉及股份注销（9.25以来） 12

图18：总体而言，以股份注销为目的的回购占7（9.25以来） 12

图19：历史上棚改及货币化安置的规模测算 13

图20：政策脉冲与顺周期资产的相辅相成 13

图21：近期发布的政策梳理汇总（9.24-9.27） 15

图22：近期发布的政策梳理汇总（9.29） 16

图23：近期发布的政策梳理汇总（9.30-10.18） 17

图24：近期发布的政策梳理汇总（10.18） 18

9.24以来政策主线梳理和对市场影响剖析

宏观政策逐步落实发力，资本市场有望实现健康稳定发展。9月24日，金融监管部门宣布降准、降息、互换便利、回购增持再贷款等一系列重磅政策；9月26日，政治局会议释放经济政策转向信号，提出要大力引导中长期资金入市；随后，一揽子房地产优化政策出台，资格认定、房贷利率、首付比例等一系列标准得以放宽；10月以来，国新办联合发改委、财政部和住建部召开新闻发布会，对下一时期宏观政策的方向、财政政策的着力点以及房地产维稳的重要举措进行了一系列部署。10月18日，在2024金融街论坛年会中，央行、金监局、证监会和外管局主要领导发言。央行行长潘功胜表示，年底将视情况择机下调存款准备金率0.25-0.5个百分点，在货币政策目标方面把物价合理回升作为重要考量，并推动互换便利、回购增持再贷款等货币工具落地实施。金监局局长李云泽提出，要加力加劲落实支持经济稳定增长一揽子政策，在金融机构引导、保房攻坚战、资本培育及补充方面持续发力。证监会主席吴清表示，要进一步深化资本市场改革，完善一二级市场协调发展机制，支持优质创新企业，增强政策稳定性、透明度和可预期性，推进市场、机构全方位制度型开放。外汇管理局局长朱鹤新提出，要扩大债券市场高水平对外开放，对重点区域外汇政策落地情况开展全面评估等。

图1：近期政策发布时点和主线梳理

资料来源：中国证券监督管理委员会、住房和城乡建设部、中国人民银行、财政部、国家发展和改革委员会、金融监管总局，绘制

在多部门政策的密集持续发力下，市场情绪好转，大盘突破3000点位置，顺周期、科技、金融等板块出现轮番上涨。会议措辞和表述是近期资本市场走势和细分领域方向选择的重要依据（具体政策/表述的详细梳理请参见文末附录），市场呈现政策主线+主题轮动的双重脉络。经过市场情绪从发酵到暂缓、指数短期盘整回调、科技和主题博弈行情后的窗口期，10月下旬三季报业绩和经济基本面成为短期配置策略的抓手。而三季报发布期落地后，演绎方向是政策带来盈利修复前景下的顺周期，还是避险与安全视角的高股息则取决于资金和政策的双向合力。近期交流中市场相对的共识是大势上“N字型”行情，经过前期的短线快涨后步入震荡区间，后续随着市场情绪的稳定和波动的降低，基本面确认和强化带动市场中长期健康上涨，而关于后续布局的方向仍有广泛分歧。围绕近期政策布局，我们认为短线仍是以TMT为代表的科技股博弈行情，中长期看美国大选落地及经济数据验证后走向风格切换，政策直接利好的板块是资金驱动高股息以及A500为代表的大盘成长。

图2：近期政策发布与上证指数走势复盘

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