海量数据自主数据库高增，openGauss产业领军.docx

目录

盈利预测与估值 4

盈利预测 4

估值 5

自主数据库营收持续高增，产品化战略顺利推进 6

安全可靠成为数据库选型核心因素，openGauss生态快速发展 10

海量数据全力建设openGauss生态，引领行业发展 14

风险提示 16

盈利预测与估值

盈利预测

数据库自主产品和服务：该业务主要包括自主数据库软件产品的销售及技术服务两部分，根据公司对交易所问询的答复，2021-2023年间，公司自主数据库软件产品销售收入分别为682万元、1886万元及3645万元，2024年1-5月已确认产品销售收入为1429万元，截止2024年5月31日的在手订

单（不含税）金额为3295万元，依旧保持快速增长态势。由于公司自主数据库软件VastbaseG100在2023年12月正式通过中国信息安全测评中心的安全可靠测评，预计随着政府及重要行业信创的加速推进，公司自主数据库产品的销售仍将保持快速增长态势；公司自主数据库技术服务的营收增速与自主数据库软件产品销售增速有较大相关性，受益于头部客户对openGauss系数据库的装机量提升，对公司自主数据库技术服务的需求将保持快速增长态势；我们据此假设2024-2026年数据库自主产品和服务的营收增速分别为99.75?、84.58、73.42?；2021-2023年间，公司自主数据库产品销售的毛利率分别为94.27?、98.77?、98.65?，保持较高水平，技术服务因为需要人员驻场，毛利率水平相对偏低，从而拉低业务整体毛利率水平，不过考虑到更高毛利率的自主数据库产品销售收入占比持续提升，我们假设2024-2026年数据库自主产品和服务的毛利率分别为77.80?、81.02?及

82.73；

数据基础设施解决方案：该业务主要包括原数据计算业务、原数据存储业务以及原数据库业务中剔除掉自主产品及服务之后的业务部分，主要提供数据库一体机、存储及外资数据库运维等服务；2021-2023年间公司数据计算业

务分别实现营收1.02、0.46、0.55亿元，毛利率分别为33.42、30.81、29.96?，2023年公司正式发布市场上首批基于openGauss发行版的数据库一体机，能够为政企客户提供开箱即用的信创数据库体验，随着政府及行业信创的提速，预计将推动公司数据计算业务实现快速增长；2021-2023年间公司数据存储业务分别实现营收1.24、0.85、0.29亿元，毛利率分别为24.43?、22.67?及16.45?，随着下游政企客户采购需求的回暖及公司存储新产品的推出，预计该业务营收将实现触底反弹，保持较为稳定的增长态势；公司外资数据库运维等业务营收预计将随着公司自主产品化战略的持续深化而稳定下降；综合前三类业务而看，我们假设2024-2026年间公司数据基

础设施解决方案的营收增速分别为25.19、22.30?、20.88?，毛利率分别为

27.20、27.13?及27.07；

费用率：随着公司整体营收重回增长态势，以及公司开始提升管理精细化水平，管控人员增长幅度，预计公司的销售、研发、管理费用率均将呈现稳定下降趋势；

收入及盈利预测：综合前述分析，预计2024-2026年海量数据营收分别为3.76、5.60、8.34亿元，归母净利润分别为-0.18、0.99、2.43亿元，EPS分别为-0.06、0.33、0.83元。

2024E2025E2026E数据库自主产品和服务161.80

2024E

2025E

2026E

数据库自主产品和服务

161.80

298.65

517.92

收入增速

99.75%

84.58%

73.42%

毛利率

77.80%

81.02%

82.73%

数据基础设施解决方案

213.94

261.65

316.27

收入增速

25.19%

22.30%

20.88%

毛利率

27.20%

27.13%

27.07%

主营业务收入合计

375.74

560.29

834.19

收入增速

49.17%

49.12%

48.88%

毛利率

48.99%

55.85%

61.63%

毛利润合计

184.07

312.94

514.08

归母净利润

-18.27

98.58

242.97

数据来源：国泰君安证券研究

1.2.

估值

我们采用PE和PS两种估值方法，对公司进行估值。1）PE估值法

公司是数据库基础软件龙头企业，我们选取基础软件及工业软件龙头企业达梦数据、中国软件、中望软件、金山办公作为可比公司，公司与可比公司均主要向政企客户交付通用性强、技术壁垒高的基础软件及工业软件，业务具有可比性，可比公司2025年平