新里程“银发经济第一股”，内生经营稳健提升，外延资产注入起航.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u发展历史：初期工业为主，收购医院发展医疗，破产后新里程入主，步入良性发展阶段 5

医疗板块：体内医院经营较好，存量扩张促进稳健增长 5

体内医院已积累较好口碑，当地市占率高，盈利能力较强 5

后续发展展望：因地制宜加大学科建设,促进存量床位扩张 9

体外医院资产优异，改制进度良好，公司已开启资产注入 10

体外医院资产优异，改制进度良好 10

收购重庆新里程开启优质资产注入起点 11

医药板块：独一味胶囊有望通过集采实现以价换量 12

盈利预测 13

风险提示 13

图表目录

图表1：公司初期以工业为主，收购医院加大医疗布局，经历破产重组，新里程入主后步入良性发展轨道(亿元) 5

图表2：体内医院经营时间和市场化运营时间较长，已积累较好口碑 6

图表3：公司旗下医院收入保持稳健增长（单位：亿元） 7

图表4：瓦三、泗阳、盱眙、兰考学科建设处于当地优质水平 7

图表5：公司整体年单床产出为40万元，瓦三等优质医院为50-60万元 7

图表6：2023年医疗服务业务毛利率已恢复较好水平 8

图表7：2022年新里程入主后，公司旗下医院净利率回升 8

图表8：公司旗下机构当前已较好适应DRG 9

图表9：各医院因地制宜促进床位扩张 10

图表10：体外资产整体优异，改制进度良好 10

图表11：药品板块收入近年保持稳健增长，2023年收购佛仁制药完善产业布局 12

图表12：公司拥有独一味胶囊、参芪五味子片等82个品种，且拓展日化消费产品 13

发展历史：初期工业为主，收购医院发展医疗，破产后新里程入主，步入良性发展阶段

2022年6月，公司完成破产重整并引入战略投资者新里程集团及其他财务投资者，重整后，公司通过资本公积转增股本的方式有效化解了债务危机，资产负债率有所降低，资产结构得到改善，顺利消除退市风险。在控股股东新里程集团的有效赋能下，公司运营走上正轨，2022年前三季度扭亏为盈，公司进入快速良性发展的新阶段。

公司以“医疗+医药”双轮驱动为发展战略，一方面，以综合总院+专科分院的“1+N”创新服务模式，聚焦肿瘤、心血管、脑血管、骨科等疾病，构建区域医疗中心；另一方面，依托“独一味”的品牌和行业地位，拓展更多有市场竞争力的中成药品种，推动医药产业链延伸并向消费领域发展。医疗板块，公司在辽宁、河南、江苏、江西、四川分别成立五大区域医疗中心，拥有3家三级医院、7家二级医院，床位数达8000余张。

图表1：公司初期以工业为主，收购医院加大医疗布局，经历破产重组，新里程入主后步入良性发展轨道(亿元)

资料来源：公司公告、

医疗板块：体内医院经营较好，存量扩张促进稳健增长

体内医院已积累较好口碑，当地市占率高，盈利能力较强

公司在辽宁、河南、江苏、江西、四川分别成立五大区域医疗中心，拥有3家三级医院、

7家二级医院，床位数达8000余张。

旗下医疗机构前身主要为国企/公立医院，为口碑奠定优质基础。从成立日期来看，公司旗下大部分医疗机构成立时间早，主要是此前国企/公立医院改制而来，例如瓦三医院在2003年改制前为公立医院，泗阳医院之前为泗阳县人民医院，萍乡赣西医院前身为萍乡钢铁厂企业医院，国企/公立的背景为口碑奠定了优质基础。

图表2：体内医院经营时间和市场化运营时间较长，已积累较好口碑

成立时间医院资质地区床位数量 科室设置 诊疗量 主要优势学科

辽宁 21个科室、27个住院年门诊量40万人次，年住神经内科、神经外

瓦三医院 1950年三级综合

瓦房开放床位1001张病区店

院患者4万余人次，年手

术量8800余例（含门诊）

科、骨外科等

盱眙中医院1986年三级中医

医院

江苏开放床位700张住院病区21个、临床

淮安(在建肿瘤医院拟科室26个、医技科室-

脑病科、骨伤科、脾胃病科

新增600张)

江苏西院区开放床位

9个

西院区临床科室29

西院区年门急诊诊疗61万妇产科、感染科、

泗阳医院 1945年二甲综合

宿迁800张+东院区设个，医技科室8个，司人次，出院病人3.9万人

疼痛科、麻醉科、

泗阳置床位800张

法鉴定所1个

次，住院手术1.2万例

肿瘤科

兰考第一医院

河南 51个病区、66个临床年门诊、急诊总量100余

神内外、心血管、

集团 1952年三级综合

兰考开放床位1575张科室、34个医技科室

四川开放床位698

万人次，年出院患者7.3

万人次，手术2.