量化信用策略：信用策略收益强修复.docxVIP

内容目录

组合策略收益跟踪 3

组合周度收益一览 4

组合周度收益来源 6

信用策略超额收益跟踪 7

附：模拟组合配置方法 9

图表目录

图1.利率风格组合年度累计综合收益（） 3

图2.信用风格组合年度累计综合收益（） 3

图3.本周模拟组合收益表现对比 4

图4.信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 4

图5.信用风格城投债重仓策略组合收益表现 5

图6.信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 5

图7.信用风格超长债重仓策略组合收益表现 5

图8.信用风格城投债重仓策略组合收益来源 6

图9.信用风格二级资本债重仓策略组合收益来源 6

图10.近四周主要模拟组合超额收益表现对比 7

图11.信用风格短端策略组合超额收益 7

图12.信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 8

图13.信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 8

图14.信用风格超长债策略组合超额收益 8

表1：模拟组合配置方法一览 9

组合策略收益跟踪

截至10月18日，今年以来超长债重仓信用风格组合均跑赢利率风格。信用风格组合中，产业超长型、二级资本债久期及城投久期组合的累计综合收益位居前列，分别达到7.5、5.3、

5.3，各类策略收益不及去年全年读数，相比之下，利率风格组合多数超越去年。

图1.利率风格组合年度累计综合收益（%）

22/12/31 23/12/31 24/10/18

存单子弹型

10

产业超长型

8

5.19

6.126

4

2

5.45

城投子弹型

二级债拉久期

5.57 0

5.25

城投短端下沉

二级债下沉

5.45

5.45

5.57

城投拉久期

二级债子弹型

资料来源：iFinD，国投证券研究中心

数据说明：1）利率风格组合按照80?：20?的比例配置利率债与信用债，信用风格反之，其中，利率债部分采用10年期国债，信用债部分配置20的超长债，且选择10年期AA+产业债品种。2）子弹型配置选取1年AAA同业存单、3年期AA+城投债、3年期AAA-二永债及商金债；下沉策略配置选取1年AA+同业存单、1年期AA-城投债、3年期AA+二永债、3年AAA-券商次级债；久期策略配置选取4年期AA+城投债、4年期AAA-二永债、4年AAA券商债；超长策略配置10年AA+城投、产业债、10年AAA-二级资本债；城投/混合哑铃型按照1：1配置1年AA+城投债、10年AA+城投债/10年AAA-二级资本债。3）年度累计收益以不同组合的周度综合收益（票息+资本利得）加总得到，票息收益按照期初估值收益×持有时长计算，下同。

图2.信用风格组合年度累计综合收益（%）

22/12/31 23/12/31 24/10/18

存单子弹型

10

产业超长型

7.50

8

63.78

4

2

4.83

城投子弹型

二级债拉久期

5.30 0

4.01

城投短端下沉

二级债下沉

4.82

4.81

5.27

城投拉久期

二级债子弹型

资料来源：iFinD，国投证券研究中心

组合周度收益一览

本周模拟组合综合收益持续回升，且信用风格表现显著优于利率风格。利率风格组合中，产业超长型、城投超长型策略组合收益最高，为0.34、0.32；信用风格组合中，产业超长型、城投超长型策略收益靠前，为0.75?、0.67?。

图3.本周模拟组合收益表现对比

城投哑铃型城投子弹型城投拉久期城投超长型产业超长型城投哑铃型城投子弹型城投拉久期城投超长型产业超长型信用风格本周模拟组合综合收益，

城投哑铃型城投子弹型城投拉久期城投超长型产业超长型城投哑铃型城投子弹型城投拉久期城投超长型产业超长型

信用风格

利率风格0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80

利率风格

资料来源：iFinD，国投证券研究中心

数据说明：选取利率风格、信用风格模拟组合中，综合收益排名前5的策略组合展示。

分重仓券种看，城投及超长债重仓策略呈现出较强的进攻能力。信用风格存单重仓组合周度收益均值为0.21，环比上涨29.5bp，绝对收益由负转正；化债政策利好下，城投重仓组合周度收益均值大幅升至0.51，其中，城投久期策略收益为0.56，优于其他策略组合；二级

资本债重仓组合周度收益均值为0.34，但其涨幅边际回落，整体表现不及城投重仓组合；

超长债重仓组合收益均值达到0.62，特别是产业超长型策略有明显修复。

图4.信用风格同业存单重仓策略组合收益表现

存单重仓策略组合综合收益，%

下沉-子弹，bp，