紫金矿业2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止.docxVIP

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2024-11-03 发布于北京
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紫金矿业2024年三季报深度点评：历史最佳业绩，成长不止.docx

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事件：公司发布2024年三季报 3

铜金产品量价齐升，创历史最好前三季度业绩 4

毛利端拆解：铜金量价齐升，成本端上行趋势放缓 6

费用端：期间费用环比小幅提升，资产负债率环比继续优化 10

Q3非经常性利润环比增加，主要得益于公允价值变动净收益 12

经营性现金流充裕，且随着项目投产达产有望持续增加 14

项目跟踪：在建项目稳步推进，并购之途硕果累累 16

电力供应紧张，卡莫阿下调产量指引 16

加码西藏布局，朱诺铜矿开采方案落地 16

并购之途硕果累累 18

盈利预测与投资建议 22

风险提示 23

插图目录 25

表格目录 25

事件：公司发布2024年三季报

2024年10月18日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收2304亿元，同比增长2.4%，归母净利润243.6亿元，同比增长50.7%，扣非归母净利润237.5亿元。

单季度看，2024Q3公司实现营收800亿元，同比增长7.1%，环比增长5.7%，实现归母净利润92.7亿元，同比增长58.2%，环比增长5.1%，扣非归母净利润

83.1亿元，同比增长49.8%，环比减少9.7%，业绩超预期。

图1：2024前三季度，公司实现营收2304亿元图2：2024前三季度，公司实现归母净利243.6亿元

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营业收入（百万元）营收YOY（右轴）

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归母净利（百万元）扣非归母净利（百万元）

归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）

150%

100%

50%

资料来源：ifind，资料来源：ifind，

图3：2024Q3，公司实现营收800亿元图4：2024Q3，公司实现归母净利润92.7亿元

季度营收（百万元）

季度环比（右轴）

季度同比（右轴）

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季度归母净利（百万元）季度归母净利环比（右轴）

季度归母净利（百万元）

季度归母净利环比（右轴）

季度归母净利同比（右轴）

21Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3

250%

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100%

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-50%

资料来源：ifind，资料来源：ifind，

铜金产品量价齐升，创历史最好前三季度业绩

2024年前三季度公司归母净利润同比上升，主要原因是毛利同比上升了

108.93亿元。公司2024前三季度实现归母净利润243.6亿元，同比增长50.7%，主要原因是公司主要运营产品量价齐升，尤其是铜、金产品，其中矿山产金、矿山产铜平均售价同比2023年同期分别增加25.5%和13.9%，销量分别同比增长3.4%和2.3%。

图5：2024年前三季度，公司毛利同比增加108.93亿元（单位：百万元）

8193

资料来源：ifind，

分季度同比来看，2024Q3vs2023Q3：2024Q3归母净利润92.7亿元，同比增加34.1亿元，核心在于毛利同比增加41.1亿元以及公允价值变动增加

17.5亿元，毛利增长主要得益于主要金属品种尤其是铜金量价齐升，以及部分其他金属价格普涨贡献利润增量，公允价值变动主要或由于持有的权益资产、期货套保以及汇兑变化导致。减利点主要是所得税（-13.79亿元），少数股东损益（-5.53亿元），值得注意的是费用和税金在毛利大幅增加的情况下同比还下降了2.38亿元，足以见得公司成本管控力度较强。

分季度环比来看，2024Q3vs2024Q2：2024Q3归母净利润环比增加4.5亿元，核心在于公允价值变动环比增利22.3亿元，主要或由于持有的权益资产、期货套保以及汇兑变化导致。减利项主要是所得税（-6.02亿元），费用和税金（-

5.09亿元），其他/投资收益（-4.63亿元），毛利（-2亿元）。毛利环比下跌主要是由于铜价环比下跌，矿产铜毛利环比减少。费用和税金的环比增长主要是由于财务费用环比增长3.45亿元。

图6：2024Q3业绩同比变化