美诺华大客户合作持续深化，API品种有望迎来利润释放.docxVIP

内容目录

原料药+制剂+CDMO一体化发展战略，加速战略转型步伐 4

战略转型提速，产能结构持续优化 4

历史波动影响基本消除，财务状况稳健 6

价格企稳静待回升，主要API品种有望迎来利润释放 8

存量品种：以降压类为主，沙坦类和普利类 8

沙坦类：需求有望迎来新一轮增长，价格预期回升 9

普利类：公司核心品种培哚普利表现突出，价格有望回暖 11

他汀类：下游需求旺盛，公司主要品种竞争力强 13

新产品：落实原料药多品类、多市场路线，研发注册加速 14

制剂销售业务持续推进，加速新产品的研发注册 15

集采放量，制剂业务快速扩张 15

制剂研发加速，步入快速发展期 16

大客户合作持续深化，提供稳定长期业绩增量 17

KRKA：长期合作伙伴，共同开发广阔市场 17

默沙东：默沙东动保产品商业化进行时，二轮产品落地 18

盈利预测与估值 19

风险提示 20

图表目录

图1：美诺华历史发展 4

图2：公司股权结构及主要控股公司 5

图3：2017-2024H1美诺华收入（亿元）及同比（） 7

图4：2017-2024H1美诺华归母净利润（亿元）及同比（） 7

图5：美诺华主营业务分业务收入（亿元） 7

图6：美诺华主营业务毛利率（） 7

图7：美诺华三项费用率（） 7

图8：美诺华研发费用（百万元）及研发费用率（） 7

图9：2016-2025年中国高血压患病人数（亿人）及同比（） 8

图10：中国高血压知晓率、治疗率和控制率（） 8

图11：沙坦类价格（元/KG） 10

图12：沙坦类出口价格（美元/KG） 11

图13：普利类价格（元/KG） 12

图14：2007-2020年中国成人高胆固醇血症患病率（） 13

图15：2019-2024Q1中国他汀类药物市场规模（亿元）及同比（） 13

图16：他汀类价格（元/KG） 14

图17：集采背景下原料药企业向下游制剂发展的优劣势 15

图18：2019-2023年公司主要在研制剂项目数量及同比（） 16

图19：2019-2023年公司主要在研制剂项目投入（百万元）及同比（） 16

图20：2019-2024Q1KRKA营业总收入（亿欧元）及同比（） 17

图21：2019-2024Q1KRKA净利润（亿欧元）及同比（） 17

图22：2013-2022年全球动物保健市场（不含中国）规模（亿美元）及同比（） 19

图23：2013-2022年中国动物保健行业市场规模（亿元）及同比（） 19

图24：2022年全球动保公司市占率情况 19

图25：2019-2023年默沙东动保收入（百万美元）及同比（） 19

表1：美诺华主要药品品种 4

表2：美诺华主要API品种 4

表3：美诺华管理层 4

表4：美诺华股权激励方案 5

表5：2023年末美诺华在建产能情况 6

表6：2016-2022年全球沙坦类原料药消耗量（单位：吨） 9

表7：2016-2022年中国沙坦类原料药消耗量（单位：吨） 9

表8：部分沙坦类原料药专利到期时间 10

表9：2016-2022年全球普利类原料药消耗量（单位：吨） 11

表10：2016-2022年中国普利类原料药消耗量（单位：吨） 12

表11：常见他汀类药物表现 14

表12：2024H1公司获得审评转A或者CEP证书的原料药产品 14

表13：美诺华2023年集采中标情况 15

表14：美诺华2023-2024H1制剂呈交审批、获批上市情况 16

表15：2023年KRKA在俄罗斯市场份额 18

表16：公司各板块收入（百万元）及毛利率（）预测 20

原料药+制剂+CDMO一体化发展战略，加速战略转型步伐

战略转型提速，产能结构持续优化

美诺华创立于2004年，是一家专业从事特色原料药（包括中间体）和成品药研发、生产与销售的综合性国际医药科技制造型企业，以CDMO、特色原料药、制剂一体化三大业务为主要发展核心，服务覆盖全球主流国家与地区，核心产品覆盖心血管、中枢神经、抗病

毒、降血糖、胃肠消化道等治疗领域，是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一。

图1：美诺华历史发展

资料来源：公司官网，

通过多年产业布局，公司拥有了完整的“医药中间体、原料药、制剂”全产业链，公司核心品种缬沙坦、氯沙坦、培哚普利、瑞舒伐他汀钙、阿托伐他汀钙、普瑞巴林等多个产品已形成全产业链商业化的研发、生产和销售体系。

表1：美诺华主要药品品种

药（产）品名称 主要治疗领域 注册分类 适应症或功