腾讯控股(0700.HK)复盘腾讯二十年，每一次科技浪潮的坚定拥抱者.docxVIP

正文目录

引言 5

一、第一阶段：1998-2009年，PC时代的互联网盈利模式探索 5

1、把握PC时代浪潮，QQ为起点开启社交网络龙头之路 5

2、顺应用户需求，打造多样化产品矩阵 7

二、第二阶段：2010-2017年，移动互联网浪潮下的高速成长期 10

1、移动互联网时代开幕，推动产品移动化把握发展机遇 10

2、微信生态构建正式开启，从通讯工具到综合生态型平台 12

3、手游时代百花齐放，强社交属性奠定常青游戏成功基石 12

4、移动互联网流量高速增长，外延投资扩充业务版图 14

三、第三阶段：2018-2021年初，从消费互联网过渡到产业互联网时代 15

1、“数实融合”新战略，赋能B端数字化转型 15

2、与金融企业联手，发展新业态 17

四、第四阶段：21年初至今，从数字化到智能化，开启AI商业化征程 18

1、后红利时代机遇不断，视频号上线巩固流量护城河 18

2、人工智能时代开启，大模型为基推动多端应用落地 19

五、投资建议 22

六、风险提示 23

图表目录

图1：互联网公司上市以来市值对比（亿元） 5

图2：SP模式业务系统 6

图3：2005-2010年QQ注册用户数量 7

图4：2003-2010年腾讯互联网和电信增值服务收入 7

图5：1998-2009年腾讯公司市值（亿元）及重要事件 8

图6：QQ飞车游戏画面 9

图7：地下城与勇士DNF手游宣传海报 9

图8：2004-2009年腾讯营业收入及增长率 9

图9：2004-2009年腾讯净利润及增长率 9

图10：2011-2022全球智能手机出货量及增速 10

图11：2011-2021移动互联网接入流量 10

图12：2011-2022中国网民及手机上网网民规模 11

图13：2011-2022网民人均周上网时长（小时） 11

图14：2010-2017年腾讯公司市值（亿元）及重要事件 11

图15：2013-2017年QQ和微信月活用户数量 12

图16：2012年4月微信上线朋友圈 12

图17：《王者荣耀》前身《霸三国OL》 13

图18：《王者荣耀》早期海报 13

图19：SuperData2017年手游收入排行榜 13

图20：KPL王者荣耀职业联赛海报 13

图21：2013-2017年腾讯网络游戏收入 14

图22：2015-2017年腾讯手游、端游收入 14

图23：2010-2017年腾讯营业收入及增长率 15

图24：2010-2017年腾讯净利润及增长率 15

图25：云与智慧产业事业群(CSIG)主要构成 15

图26：腾讯云服务营收及同比 16

图27：2016-2020年中国公有云IaaS/PaaS/SaaS市场规模及份额变化（亿元）16图28：腾讯金融生态圈 17

图29：腾讯金融科技及企业服务营收、同比、总营收占比 17

图30：2018-2021年初腾讯公司市值（亿元）及重要事件 18

图31：腾讯混元大模型产品功能 19

图32：社交网络、在线音乐收入及同比 20

图33：网络广告收入及同比 20

图34：金融科技及企业服务收入与同比 21

图35：GiiNEX核心技术及功能 22

图36：网络游戏收入与同环比增长 22

图37：2021年初至今腾讯公司市值（亿元）及重要事件 22

表1：不同类型业务内容及收入确认方式 7

表2：腾讯主要收入来源 9

附：财务预测表 24

引言

坚定拥抱每一次变革，多轮产品周期构筑业绩市值壁垒。腾讯作为中国互联网行业龙头企业，从小型软件开发公司起步，以无线增值业务敲开了互联网行业的大门，经过二十多年的发展，历经多轮互联网浪潮洗礼，从PC时代到移动时代，

从消费互联网到产业互联网，通过自身产品创新及各领域内大量投资、并购及战略合作，逐步成长为全球科技巨头之一。

腾讯以用户为中心的创新战略、精准的市场嗅觉以及强大的执行力是其持续保持市场竞争力的重要支柱。从最初的即时通讯软件到如今的综合社交生态，腾讯旗

下“QQ”、“微信”不仅改变了人们的沟通方式，更通过其强大的用户基础与流量优势，为公司建立了多元化的商业模式。公司积极拥抱每一轮科技浪潮，在

社交网络、游戏、金融科技、企业服务等领域均取得了亮眼突破，上市二十年公

司市值增长近500倍，在国内互联网龙头中稳居前列，营收突破6000亿元人民币，构建了属于自身稳固的竞争优势。成为中国经济数字化转型的重要推动力量。

图1：互联网公司上市以来市值对比（亿元）

资料来源：同花顺iFind、