全球产业链重构下中国企业出海机遇.docxVIP

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美国大选临近，支持产业回流是两党共识 3

全球资本流动显示美国制造业回流正在进行 4

美国国内投资：中高端领域制造业投资加速 5

全球资本流动：美国对外投资加码，其盟友和新兴国家FDI流入加速

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美国对外投资：对盟友、周边国家、新兴经济体投资提升 7

全球FDI：新兴经济体流入明显增长 8

海外制造业投资：日韩产能扩张欧洲相对疲软，新兴经济体活跃93.全球货物出口同样显示制造业回流正在进行 10

投资线索：中国制造具备竞争优势，产品出海和产能出海共同发力 12

风险提示 15

美国大选临近，支持产业回流是两党共识

美国大选临近，支持产业回流是两党共识。美国大选结果将于当地时间11月5日揭晓，9月底以来特朗普与哈里斯选情出现明显变化，根据polymarket博彩数据预测，特朗普胜选概率大幅领先于哈里斯，全球金融资产的“特朗

普交易”重归。从民主、共和两党施政方针看，双方分歧明显，但共识均包括支持制造业回流、重构全球产业链，但具体方式和节奏存在差异。特朗普主张“美国优先”战略，在关税方面态度强硬，主张加征高额关税，但考虑到法律流程与议会选举的不确定性，其若当选关税政策实施力度有待观察；而哈里斯则主张支持多边贸易，对抗不公平贸易行为，使用国际法规和协议解决问题，而非关税。拉长时间看，美国引导制造业回流的产业政策明确，奥巴马、特朗普、拜登三任总统均出台相关政策方案，特别是疫情后这一趋势明显加快，这将对全球产业链带来影响，也会给中国制造业带来结构性机会。

图1：美国两党制造业回流相关政策

数据来源：美国白宫官网，

近两年美国经济韧性持续偏强，消费、投资是重要拉动。过去两年，美国经济顶着较高的利率压力，整体表现韧性较强，重要数据经常超出市场预期，从主要数据跟踪来看，美国消费、就业维持较强表现，也导致美联储直到

2024年9月才开启降息周期。2024Q1美国实际GDP环比年化增长1.6%，接近一般认为的潜在增速水平，2024Q2GDP环比增速达到3%，继续超出市场预期。从经济增长驱动拆分来看，消费和投资均是经济重要拉动，而在投资中建筑、设备、知识产权、住宅均有正向贡献。

图2：近期美国消费保持韧性 图3：美国就业数据保持较好表现

美国:零售额:季调:同比（%，左轴）美国:零售额:季调:环比（%，右轴）

20 5

4

15 3

10 2

1

5 0

-1

0 -2

1,000

800

600

400

200

0

美国:新增非农就业人数（千人，左轴）

美国:失业率:季调（%，右轴）

7.0

6.0

5.0

4.0

3.0

数据来源：， 数据来源：，

图4：投资成为过去几个季度美国经济的重要拉动

2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2

美国:实际GDP:环比折年率个人消费支出

耐用品非耐用品服务

5.6

6.1

2.3

1.5

2.3

6.4

9.0

1.2

2.0

5.9

3.5

2.1

-2.4

0.1

4.5

7.4

3.0

0.7

0.4

2.0

-1.0 0.3

0.6 1.7

0.0 -0.2

-0.4 -0.2

1.1 2.1

2.7

1.0

-0.2

-0.4

1.6

3.4

0.8

-0.2

0.0

1.0

2.8

3.3

1.2

0.4

1.7

2.4

0.7

0.0

-0.1

0.7

4.4

1.7

0.3

0.4

1.0

3.2

2.3

0.2

0.5

1.6

1.6

1.3

-0.1

-0.1

1.6

3.0

1.9

0.4

0.2

1.3

国内私人投资总额建筑

设备

知识产权产品住宅

-0.3

0.2

0.3

0.7

0.4

-1.0 2.7

0.0 -0.1

0.5 -0.5

0.7 0.4

-0.2 -0.2

4.7 1.3

-0.3 0.3

0.1 0.8

0.6 0.6

0.1 -0.2

-1.7

0.2

0.1

0.7

-0.6

-1.1

0.3

0.3

0.4

-1.3

1.1

0.3

0.1

0.4

-1.1

-1.6

0.4

0.0

0.2

-0.2

1.4

0.5

0.6

0.2

0.2

1.8

0.1

-0.1

0.2

0.3