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Note:ThefollowingisaredactedversionoftheoriginalreportpublishedSeptember
GLOBALSTRATEGYPAPERNO.70
AI:Tobuy,ornottobuy,thatisthequestion
•Thetechnologysectorhasgenerated32%oftheGlobalequityreturnand
40%oftheUSequitymarketreturnsince2010.Thishasreflected
strongerfundamentalsratherthanirrationalexuberance.Thetechsector
globallyhasseenEPSrisec.400%whileallothersectorstogetherhave
achievedc.25%fromthepeakpre-GFC.
•Theintroductionoftransformativetechnologiestypicallyattracts
growinginvestorinterestaswellassigniicantcapitalandnew
competition.Asenthusiasmbuildsandstockpricesincrease,thesumof
individualcompanyvaluationscanoverstatethetotalpotentialaggregate
returns;oftenabubbledevelopsandbursts.
•Historically,investorsover-focusontheoriginators,understatethe
impactofcompetitionandoverstatethereturnsoncapitalinvestedby
theearlyinnovators.Atthesametime,investorstendtounderestimate
thegrowthofnewentrantstotheindustrythatcanpiggybackofthe
capexofothers,enablingthemtogeneratenewproductsandservices.
Valuationsoftenalsounderstatetheopportunitiesthatcanaccrueinthe
non-technologyindustriesthatcanleveragethetechnologytogenerate
higherreturnsinexisting,aswellasinnew,productcategories.
•Inourview,thetechnologysectorisnotinabubbleandislikelyto
continuetodominatereturns.However,concentrationrisksarehighand
investorsshouldlooktodiversifyexposuretoimproverisk-adjusted
returnswhilealsogainingaccesstopotentialwinnersinsmaller
technologycompaniesandotherpartsofthemarket,includingintheold
economy,whichwillenjoythegrowthofmoreinfrastructurespend.
/research/hedge.html.
GoldmanSachs
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