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第3章

宏观经济分析

;;;基本面分析和技术分析特点;;宏观经济分析;宏观分析;一个故事的启示;GDP与股市的相关性;经济周期决定股市周期;政策、经济、股市、通胀的关系;政策、股市、经济、通胀循环序列;需要关注的宏观经济指标;国内生产总值（GDP）;消费;投资;出口;工业增加值;CPI和PPI;PMI指数：重要的先行指标;人民币升值会导致股市走强;利率水平会对经济形成重要影响;货币供应量与信贷;M1增速和指数的对应关系;各种指标的性质;;各种指标对股价的影响;基本分析法;房地产

99年;如何用好宏观经济指标;;3.1宏观经济分析的概述;;;通货膨胀对投资的影响;早期的通货膨胀：

处于经济较为繁荣时期，物价虽有上涨，但仍处于市场可以接受的范围，这种涨幅还不至于影响市场的各种交易。

企业订单不断，购销两旺，就业状况也令人满意，收入呈上涨趋势，所以证券市场的交易势头十分旺盛，各种证券的价格能够上扬。

中期通货膨胀：

供需比例的严重失调，企业效益的减少和收入的降低，证券价格立即呈下跌形态。

投资者再也没有信心去涉足证券市场，而逐步将资金撤离，经过急剧下挫，证券市场交易清淡，其价格也一蹶不振。

晚期的通货膨胀：

市场恢复仍需要通过一个较长时期的休整，投资者对前景不持乐观态度，证券价格因此也十分低迷。;温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用

刺激就业和企业的生产，中国需要温和的通胀

奔腾式的通货膨胀将导致证券市场衰退

价格被严重扭曲，货币大幅贬值，人们为保值而囤积商品，故资金流出资本市场，证券价格随之下跌;;3.2经济周期波动对证券市场的影响;;LeadingIndicators-tendtoriseandfallinadvanceoftheeconomy.

注意：股票指数是一个先行经济指标。

股价是公司未来盈利能力的预报器，故股票市场上扬（下跌）领先GDP增长（下降），这是对有效市场假设的进一步证明。

“股票市场是经济的窗口”—不能从GDP来预测股票市场，而只能由股票市场预测GDP。;领先指标;CoincidentIndicators-indicatorsthattendtochangedirectlywiththeeconomy.

同步指标：

失业率

因公司增加雇佣工人使该比率立刻降低失业率，意味着现阶段的经济活动正在扩充中，

工业生产指数

零售额

国民生产总值;LaggingIndicators-indicatorsthattendtofollowthelageconomicperformance.

当经济活动已经转强（弱），滞后指标才开始变化;滞后指标与同步指标的应用

若经济前景趋好，则

同步指标上升，但滞后指标尚未上升，即使上升，其速度也比同步指标慢且幅度小

同步指标与滞后指标的比率呈现上升意味着经济前景更好

若经济进入衰退期，则

同步指标下降，而滞后指标尚未下降或仍处在上升中，所以，若二者的比值下降则表明经济进入衰退期;3.3宏观经济政策与证券市场;;;2016-4-16;利率政策国际分化。

寻找市场投资机会。

“选股”重于“择时”;;;1.1经济低迷+货币中性下的投资逻辑：

海外映像;1.2日本映像成中国担忧;1.3过去的经济发展道路选择导致当前困境;要素投入;1.5“中等收入陷阱”演化逻辑;1.6汇率“双向平走”愿景决定货币政策外生性;1.7中国货币深化进程面临拐点;1.8资本竞争导致货币政策国际迥异;;二、业绩贡献由“择时”转向“选股”

;2.1货币流动决定市场变化;2.2资金“脱实向虚”格局未有根本改变;2.3股市持续繁荣的基础是企业盈利改善;2.4寻找宏观转型、微观重组中机会;2.5中国A股现状:指数不高不低,估值不贵不贱;2.6“选股”重于“择时”;;三、自下而上寻找市场脉搏

;3.1中国股市结构体现周期性和政策性;3.2基本面和政策面较力下的银行板块;3.3自反馈机制强的非银板块走势;3.4周期性行业双高估(化工);3.5有良好防御纵深的医药板块;3.6价格低但不便宜的周期品种(采掘);3.7泡沫忧虑下的地产行业;3.8依靠预期推动的机械板块走势;3.9预期主导的科技板块走势(计算机);3.10具有较强支撑的传媒行业态势;3.11又贵又便宜的公用事业板块;;