易普力民爆行业排头兵，矿山爆破先行者.docxVIP

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u国内矿服领军者，中能建持续赋能 6

盈利能力稳定向上，业绩表现持续亮眼 7

各省份民爆景气分化，积极布局高景气市场 9

各省份民爆景气分化，各区域民爆产值差异显著 9

国家大力开发西部，公司积极布局新疆、西藏 12

新疆：煤炭开采拉动民爆需求，产能转移抢占景气市场 12

西藏：国内最大铜矿助推民爆，积极布局或将受益 15

出海：公司紧抓“一带一路”，出海布局迎接新发展 16

水利基建工程大发力，助力公司快速成长 17

供给格局持续优化，矿服一体化企业有望充分受益 19

盈利预测与估值 23

风险提示 25

图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：国务院国资委为实际控制人（截至2024年H1） 7

图3：营业收入逐年增长（亿元） 7

图4：归母净利存在波动性（亿元） 7

图5：易普力与南岭民爆盈利能力对比 8

图6：易普力与南岭民爆爆破服务、民爆器材毛利率对比 8

图7：易普力与南岭民爆应收账款周转率对比 8

图8：易普力与南岭民爆存货周转率对比 8

图9：易普力与南岭民爆ROE水平对比 9

图10：易普力与南岭民爆四费占收入比重对比 9

图11：2024年1-8月国内民爆行业生产总值为262.64亿元，同比-6.64% 9

图12：2024年1-8月国内民爆行业生产企业利润为61.58亿元，同比+12.30% 9

图13：2024年1-8月国内工业炸药产量为283.87万吨，同比-3.30% 10

图14：2024年1-8月国内工业雷管产量为4.24亿发，同比-8.76% 10

图15：2020年民爆工业炸药下游需求结构 10

图16：煤炭、有色金属矿、非金属矿采选业用电量月度同比 11

图17：采矿业、煤炭开采和洗选业、有色金属采选业、非金属矿采选业固定投资额完成同比 11

图18：2022年我国各省份煤炭储量（1亿吨以上） 13

图19：2022年全国规模以上企业原煤产量（按地区） 13

图20：2019-2024年1-8月新疆及全国煤炭产量情况 13

图21：2017-2022疆煤外运量情况（不含公路） 13

图22：2024年H1公司核心子公司营收利润情况 14

图23：子公司新疆爆破收入及占比 14

图24：子公司新疆爆破净利润及占比 14

图25：2022年我国各省份铜矿储量（10万吨以上） 16

图26：2021-2024H1西藏工业炸药产销量情况 16

图27：2019-2024H1公司海外收入情况 17

图28：雅鲁藏布江水能资源丰富 18

图29：雅鲁藏布江示意图 18

图30：赣粤运河示意图 19

图31：浙赣粤运河示意图 19

图32：易普力三峡第一爆 19

图33：工程爆破型企业未来可期 20

图34：行业集中度持续提升 21

图35：2023年国内民爆行业企业工业炸药产量 22

图36：2023年国内民爆行业企业前20名爆破服务收入占比 22

图37：应收账款周转率对比 23

图38：ROE水平对比 23

图39：存货周转率对比 23

图40：四费占收入比重对比 23

图41：可比公司估值（收盘价截至2024年10月22日） 25

表1：2024年1-8月分省份民爆生产总值和工业炸药情况 12

表2：公司在新疆的产能布局（单位：万吨） 14

表3：易普力新签或开始执行订单情况 15

表4：巨龙铜矿铜金属资源量变化表 16

表5：2023财年全球主要民爆企业财务情况 17

表6：爆破作业单位资质 21

表7：民爆企业收并购情况梳理 22

表8：易普力分产品盈利预测 24

国内矿服领军者，中能建持续赋能

民爆巨头重组上市，股东雄厚持续赋能。1993年易普力前身成立，并参与三峡水利工程70%的爆破工程，爆破服务起家。2006年湖南民爆企业南岭民爆上市，2023年南岭民爆与易普力完成重组上市，民爆行业龙头位置确定，同年7月

改名为易普力。易普力拥有营业性爆破作业单位、矿山工程施工总承包“双一级”资质，同时民爆产品全产业链匹配，产品+服务覆盖全国约20个省份，同时逐步

开拓海外市场。截至2024年H1，易普力管理的工业炸药产能56.55万吨，其中混装比例为52.61%；管理的电子雷管产能7550万发，位居行业前列。同时，背靠中国能建集团，受益大股东赋能。

图1：公司发展历程

公司成立，

公司成立，

参与建设三峡工程70爆破量

1993年 2001年

2005年

200