蒙牛乳业(02319.HK)见龙在田，继往开来.docxVIP

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内容目录

TOC\o1-3\h\z\u砥砺奋进二十载，继往开来谱新篇 5

脚踏实地高质发展，群星璀璨组织蝶变 5

笃行致远稳步扩张，精益求精效率提升 9

竞争力：前瞻布局厚积薄发，乳业龙头坚如磐石 11

产能：前瞻布局优质奶源，夯实双寡头地位 11

渠道：贯彻RTM渠道战略，持续推进渠道下沉 13

品牌：多元化营销，品牌力领先行业 15

液奶成长性：短期受益周期向上，长期聚焦结构升级 17

短期：行业原奶周期向上，公司盈利拐点加速 17

中长期：精耕基本盘，聚焦结构升级 19

常温白奶：特仑苏守擂高端市场，液奶基本盘稳固 19

低温鲜奶：品类仍处渗透红利期，公司有望量利齐增 22

酸奶：回归品类价值，助力高质增长 24

其他业务：战略布局多品类，稳步推进国际化 26

奶酪：品类渗透空间广阔，协同妙可完善战略布局 26

冷饮：东南亚为国际化桥头堡，艾雪成功经验有望复制 27

股东回报：提升分红率+回购，股东回报有望提升 28

盈利预测及投资建议 29

风险提示 32

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图表目录

图1：蒙牛乳业发展历程 5

图2：公司股权结构（截止到2024H1） 6

图3：公司成立以来管理层及组织架构调整 7

图4：2016-2024H1公司营收及同比 10

图5：2016-2024H1公司归母净利润/经营利润及同比 10

图6：2016-2024H1公司分品类收入占比 10

图7：公司产品矩阵丰富 10

图8：2016-2024H1公司盈利能力变化 11

图9：2017-2024H1公司各分部经调整税前利润率 11

图10：2013-2023年公司国内生产基地数量 12

图11：2006-2023年公司年产能及同比 12

图12：2020-2023年主要乳企收奶量占生鲜乳总产量比重 13

图13：2020-2023年我国乳制品市场格局（按零售额计） 13

图14：2004-2011年伊利、蒙牛营收（亿元）及同比对比 13

图15：2012-2024年公司渠道结构变化 15

图16：2004-2023年伊利、蒙牛销售费用率对比 15

图17：2003-2023年公司分品牌主要营销活动 16

图18：2012-2023年主要乳企广宣费用（亿元） 16

图19：2024年全球乳制品品牌价值10强 16

图20：2012-2023年伊利、蒙牛、新乳业广宣费用率对比 17

图21：2008.07-2024.10原奶价格走势图（元/kg） 18

图22：2018.01-2024.06我国奶牛存栏量（万头） 18

图23：2022.01-2024.07我国生鲜乳/乳制品产量同比 18

图24：22Q1-24Q2主要乳企单季度销售净利率同比（pct） 19

图25：2024年1-8月特仑苏、金典线上均价同比 19

图26：2009-2028E我国常温白奶市场规模及同比 20

图27：2010-2027E我国常温白奶零售量价同比 20

图28：2014-2023年我国常温白奶市场格局（零售额计） 20

图29：2020-2023年饮用奶市场中高端白奶品牌占比 20

图30：2005-2023年特仑苏升级之路 21

图31：2016-2021年特仑苏销售额持续提升 21

图32：2009-2028E我国鲜奶市场规模及同比 22

图33：鲜奶、基础常温产品渗透率对比 22

图34：2020年中国低温鲜奶呈现区域性格局 22

图35：每日鲜语签约汤唯为代言人 23

图36：2019-2021年每日鲜语销售额持续高增 23

图37：2018-2023年蒙牛鲜奶业务渠道及供应链布局 24

图38：2009-2028E我国酸奶市场规模及同比 24

图39：2014-2023年我国酸奶市场格局（零售额计） 24

图40：2023年中日乳制品消费结构（消费额占比） 25

图41：日本明治酸奶功能化升级历程 25

图42：2009-2028E我国奶酪市场规模及同比 26

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东吴证券研究所图43：2021年主要国家奶酪人均消费量（kg/人/年） 26

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图44：2019-2022年我国奶酪渗透率 27

图45：2023年我国奶酪市场格局（按零售额计） 27

图46：2019-2029E印尼冰淇淋市场规模及增速 28

图4