宁德时代Q3经营性业绩超预期，盈利能力持续提升.docxVIP

公司公告：2024年前三季度公司实现营收、归母、扣非归母净利润分别为

2590亿元、360亿元、321亿元，分别同比下滑12.09%、增长15.59%、增长

19.26%。Q2业绩符合预期，盈利能力稳定，公司Q2归母、扣非归母净利润分别约123、108亿元，分别环比增长17.6%、16.9%。

【减值】前三季度资产减值66.52亿元、信用减值8.92亿元，其中主要在Q3

发生，单Q3资产减值47.38亿元、信用减值4.62亿元，合计环比增加了36亿的减值，主要系碳酸锂价格大幅下降，公司对江西矿产资产进行较大的一次性减值，Q3末。碳酸锂期货2410的930结算价约7.825万元/吨，假设此前矿

产资产价值按照碳酸锂15万元/吨测算，即碳酸锂价格每下降一万元，对应减

值约5亿+，按照当前碳酸锂价格7万左右，未来继续减值的影响会较小。

【盈利能力强韧】公司24Q3毛利率约31.17%，同/环比分别增加8.7、4.5个百分点，超预期，主要系：1、电池价格Q3环比继续下滑，估算Q3综合单GWH售价环比下滑7.7%，Q3单位毛利约2.3亿元，环比稳中有升。2、上半年公司综合产能利用率约65%，Q3进入行业旺季，产能利用率大幅提升至80%以上，考虑到部分已折旧的老旧产线，实际产能利用率更高，基本满产，费用的摊销较为明显。逐季度加回减值后公司单位扣非盈利24Q1-Q3分别约0.106、0.112、0.137元/wh，单位净利环比继续提升，大超预期。

【固定资产】2024Q3末公司固定资产约1106亿元，在建工程约252亿元，环比均略微下滑。Q3较高的产能利用率下，公司也在加紧一些新的产线投入用以满足需求，但总体上看今年公司资本开支放缓，前几年公司较为严苛的折旧政策使得未来折旧包袱会明显降低，固定资产出现下滑将是一标志性因素。预计未来1-2年将有上百GWH的产能实现完全折旧，盈利能力会有较好的保证，Q3单位净利的提升已验证该观点。

【现金流】2024Q3年公司经营性现金流量净额约227.35亿元，同比增长45%，大幅提升，公司现金流极其优秀。

表1：业绩摘要

人民币，百万

2021年

2022年

2023年

2023Q1-Q3

2024Q1-Q3

同比变化(%)

营业收入

130355.80

328593.99

400917.04

294677.25

259044.75

-12.09

营业成本

96093.72

262049.61

309070.43

230096.04

186032.90

-19.15

毛利润

34262.07

66544.38

91846.61

64581.21

73011.85

13.05

销售税金

486.53

907.48

1695.51

1105.08

1557.47

40.94

毛利润（扣除销售税

33775.54

65636.89

90151.10

63476.13

71454.37

12.57

销售费用

4367.87

11099.40

17954.44

10222.11

10927.71

6.90

管理费用

3368.94

6978.67

8461.82

6917.82

6774.46

-2.07

研发费用

7691.43

15510.45

18356.11

14875.73

13073.14

-12.12

经营利润

18347.31

32048.37

45378.73

31460.47

40679.07

29.30

资产和信用减值损失

-2047.74

-3973.17

-6107.97

-3096.62

-7543.43

143.60

财务费用

-641.20

-2799.99

-4927.70

-1833.89

-2894.21

57.82

投资收益

1232.70

2514.54

3189.20

2189.77

3127.17

42.81

资产处置收益

-23.19

-5.32

16.98

13.12

47.59

262.62

公允价值变动净收益

0.00

400.24

46.27

215.30

190.41

-11.56

其他收益

1673.45

3037.34

6267.39

4399.54

6730.73

52.99

营业外收入

183.04

159.43

503.68

416.99

142.60

-65.80

营业外支出

119.64

308.55

307.92

266.04

547.87

105.93

利润总额

19887.13

36672.86

53914.05

37166.41

45720.49

23.02

人民币，百