科拜尔(920066)北交所新股申购报告：改性塑料行业“小巨人”，CPP产品技术国际先进.docxVIP

目 录

1、公司：改性塑料行业“小巨人”，业绩保持稳定增长 4

、发展：14项专利，与四川长虹、美的集团等企业保持稳定合作关系 4

、产品：改性塑料为主要收入来源，家用电器是主要应用领域 4

、财务：改性塑料销售情况良好，业绩稳健增长 7

、技术水平：核心技术自主研发，CPP产品打破国际垄断 10

、核心技术：均实现批量生产，收入占比高 10

、创新产品：CPP达国际先进技术水平，销量占比快速提升 11

、供应商及客户：料重工轻客户集中度高，议价能力有待加强 12

、募投项目：满负荷生产亟待整改，募投项目助力解决产能瓶颈 14

2、行业：塑料改性化率提升+下游复苏，内生与外生动力并驱 15

、改性塑料：政策加持下，国内塑料改性化率仍有上升空间 15

、应用场景：家电需求有望企稳回升，汽车销量稳定增长 17

、竞争格局：科拜尔营收增速高于同行平均 19

3、估值对比：可比公司PE2023均值为29.4X 21

4、风险提示 22

图表目录

图1：姜之涛、俞华合计控制公司89.98%的股份表决权 4

图2：公司主要产品形态 5

图3：改性塑料是公司主要收入来源（单位：万元） 6

图4：改性塑料营收占比逐年上涨 6

图5：改性塑料毛利率波动较小 6

图6：公司产品应用领域图示 7

图7：家用电器是公司产品主要应用领域（单位：万元） 7

图8：2023年公司营业收入3.89亿元（+26.8%） 8

图9：2023年公司归母净利润4523.95万元（+54.8%） 8

图10：2023年公司毛利率20.07%，净利率11.64% 8

图11：2023年公司经营活动产生现金流净额为160.41万元 9

图12：公司应收账款周转率逐年上升 9

图13：2023年公司期间费用率7.72% 9

图14：2020-2023年公司研发费用逐年上升 10

图15：2023年核心技术产品收入占比为92.79% 11

图16：CPP产品销量占比快速上升 12

图17：CPP采用市场渗透定价策略 12

图18：2023年直接材料成本占主营业务成本91.46% 13

图19：公司原材料采购单价波动较大（单位：万元/吨） 13

图20：改性塑料、色母料处于产业链中游 15

图21：预计2024年我国改性塑料市场规模将达3107亿元 17

图22：家电是改性塑料的主要应用领域 17

图23：2023年四大家电总产量为63917.2万台（单位：万台） 18

图24：2023年房屋竣工面积99831.09万平方米（+17.0%） 18

图25：2023年汽车销量突破3000万辆 19

图26：科拜尔营业收入同比增速高于同行业平均水平 20

图27：科拜尔综合毛利率与可比公司平均水平相当 21

图28：科拜尔净利率略高于可比公司平均水平 21

图29：2020-2023年科拜尔研发费用率均超过同行可比公司 21

图30：受制于公司规模，科拜尔专利数量少于可比公司平均水平 21

表1：公司改性塑料产品系列包括改性PP、改性ABS和其他 5

表2：公司的色母料产品包括普通色母和功能色母 5

表3：公司核心技术均为自主研发 10

表4：CPP为公司自主研发创新产品，打破进口材料垄断的格局 12

表5：公司主要客户为家电领域客户，前五大客户集中度较高 13

表6：寄售模式销售比例逐年上升 14

表7：公司产能利用率较高（单位：吨） 14

表8：募集资金投资安排（单位：万元） 15

表9：2022年至今改性塑料行业相关的主要产业政策 16

表10：科拜尔国内主要竞争对手 19

表11：可比公司PE2023均值为29.4X 22

1、公司：改性塑料行业“小巨人”，业绩保持稳定增长

、发展：14项专利，与四川长虹、美的集团等企业保持稳定合作关系

合肥科拜尔新材料股份有限公司成立于2010年1月，是专业从事改性塑料和色母料的研发、生产与销售的国家高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业，科技部创新基金项目承担企业，2022年6月挂牌新三板，2023年6月进入创新层。截

至2023年12月31日，公司拥有14项专利，其中发明专利9项，实用新型专利5

项，另有在申请专利4项。

公司下游行业应用领域主要为国内家电厂家，并慢慢衍生至汽车行业、消费行业等。目前公司已与美的、美菱、长虹