商贸零售行业深度研究：拆解三丽鸥探讨IP零售变现价值.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u弱市之下当我们谈及IP 5

IP授权正成为客流抓手 5

IP产业具备逆周期属性 5

商品零售为IP核心变现来源 6

全球市场：千亿美元市场空间 6

中国市场：千亿市场持续成长 8

三丽鸥视角观市场：中国展现良性迹象 10

IP核心变现价值集中于商品零售 11

拆解三丽鸥看IP零售变现：渠道价值不可忽略 12

从业务布局看IP零售变现：品牌意义与渠道价值并重 12

从股价看IP业务的稳定性：单一IP驱动不确定的增长 16

从三丽鸥美国看海外扩张：渐进式寻求商业模式最优解 20

从利润分配看渠道价值：零售店对于美国IP销售至关重要 23

行业前瞻及投资建议：关注名创优品等个股 25

行业前瞻：IP与渠道互相成就 25

投资建议：关注名创等个股 25

风险提示 26

图表目录

图表1：日本角色授权市场在上世纪90年代仍逆势增长 6

图表2：三丽鸥收入在1990S实现增长 6

图表3：2023年IP市场销售额达3565亿美元，同比增长4.6% 7

图表4：2023年娱乐/角色行业仍然是授权市场份额最大类别 8

图表5：2019年美加两国授权商品服务消费额占58% 8

图表6：从2019年增速看，亚洲市场快速崛起 8

图表7：IP授权在中国仍有较大机会 9

图表8：IP授权在中国仍有较大机会 9

图表9：IP在消费决策中影响力上行 9

图表10：89%的用户愿意为IP支付溢价 9

图表11：三丽鸥在北美市场的许可业务发展良好 10

图表12：亚洲（不含日本，含中国）授权市场体量不低 10

图表13：三丽鸥在北美、亚洲市场的许可业务重回增长（亿日元） 11

图表14：全球形象授权收入排行榜 11

图表15：全球形象授权收入拆分（亿美元） 12

图表16：三丽鸥自成立以来创造超450个角色 13

图表17：三丽鸥业务涉及产品销售、主题乐园及许可业务 13

图表18：三丽鸥FY2023销售额分布（亿日元） 14

图表19：FY2023三丽鸥产品销售及IP授权收入比约6:4 15

图表20：三丽鸥本土以产品销售为基，海外用IP变现 15

图表21：从日本与亚洲市场对比来看，三丽鸥IP授权业务经营利润率明显高于产

品销售的经营利润率 15

图表22：IP授权业务的难以预见性使得公司实际业绩往往偏离公司指引 16

图表23：三丽鸥历史股价复盘 17

图表24：三丽鸥净利率波动较大，股价与业绩同频 17

图表25：三丽鸥海外销售高度依赖HelloKitty 18

图表26：依赖单一IP，三丽鸥销售收入波动 18

图表27：从盈利能力变化看三丽鸥战略转向 19

图表28：全公司范围内HelloKitty销售占比下滑 19

图表29：玉桂狗位居2024年三丽鸥人气TOP1 19

图表30：2000-2024年间三丽鸥人气TOP5变迁 20

图表31：三丽鸥于1976年进军美国市场 21

图表32：FY2024三丽鸥分地区销售额 21

图表33：FY2015-FY2023三丽鸥分地区销售额 22

图表34：FY2015-FY2023三丽鸥分地区经营利润 23

图表35：从不确定的增长到确定性的增长的三支箭 23

图表36：零售店对于美国的产品分销至关重要 24

图表37：IP销售产业链不同环节利润分配 24

弱市之下当我们谈及IP

IP授权正成为客流抓手

收入预期及消费环境的变化给各消费企业带来压力，消费力的变化和消费理念的变迁倒逼企业重新定位客群、持续思考如何持续触及转向的消费者、逆势增强与消费者的链接。站在企业的视角，产品销售难度上行，销售成本费用增加，但消费者仍愿意为兴趣消费买单，从消费中获得自我价值认可感；当传统的消费企业遇见消费理念的转向，消费品牌正以IP为流量抓手重新参与市场竞争。

消费环境变迁背景下，消费者越来越需要极具说服力的理由去购买可选品，IP授权正成为吸引客流的方式。IP授权自带追随者，极具设计化的外观创造购物理由。我们认为IP即品牌价值，IP授权即出借品牌价值。在产品销售越来越难的当下，能够占领用户心智的品牌资产是珍贵的，IP授权方与消费零售企业合作是品牌与渠道的强强联合。

IP产业具备逆周期属性

IP产业在经济逆风期具备韧性。从产业的视角看，日本的角色产业在战后经济稳定的20世纪70年代迎接发展，在