中国中铁深度研究：大基建龙头，主业受益化债与第二曲线价值重估.docxVIP

正文目录

基建领军企业，布局多元化战略 6

历史沿革及公司概况 6

经营数据概述：增长稳健，2023年整体盈利能力提升 8

化债力度加大基建受益，地产压力有望缓解 10

国新办会议奠定基调，化债支持力度预计提升 10

头部央国企市占率有望保持提升 12

地产压力有望缓解 13

中国中铁：主业受益化债+政策放松，第二曲线稳健发展 14

地方化债支持力度加大，基建排头兵核心受益 14

矿山资源业务景气度有望提高 17

盾构设备预计将受益于水利水电高景气 18

盈利预测及评级 19

盈利预测 19

估值分析 20

投资建议 21

风险提示 22

图表目录

图表1：公司发展历程大事纪 6

图表2：公司重点子公司（2023） 6

图表3：公司分板块收入 7

图表4：公司股权结构（2024H1） 7

图表5：公司股权激励 8

图表6：公司收入及增速 8

图表7：公司归母净利润及增速 8

图表8：公司新签订单及增速 8

图表9：公司整体毛利率 9

图表10：公司分板块毛利率 9

图表11：2024年重点基建政策梳理 10

图表12：新增地方政府专项债限额（亿元） 11

图表13：中央预算内投资（亿元） 11

图表14：新增专项债发行 11

图表15：五年计划最后两年铁路新增里程较高 11

图表16：2015、2020年高速公路新增里程较高 11

图表17：在建城轨可研批复累计投资额 12

图表18：八大央企与建筑业新签合同总额（万亿）及央企所占份额 13

图表19：重点城市放松地产限购政策 13

图表20：新开工及竣工增速 13

图表21：地产待售面积 13

图表22：地产竣工预测 14

图表23：2023年公司工程建设分板块新签订单 15

图表24：公司市场份额 15

图表25：公司2024年公告中涉及化债省份项目 15

图表26：2023年公司应收账款按照来源分类 16

图表27：公司历年减值情况测算 16

图表28：2023年公司新兴业务订单增长 17

图表29：公司新兴业务订单分类2023 17

图表30：LME铜价 17

图表31：公司矿山资源储备（2024H1） 18

图表32：全断面隧道掘进机产量及增速 19

图表33：全断面隧道掘进机销售额 19

图表34：主要生产企业掘进机产量 19

图表35：2022年全断面掘进机市场份额 19

图表36：公司盈利预测重点假设（单位：亿元） 20

图表37：公司PE(TTM)估值 21

图表38：公司PB估值 21

图表39：八大建筑央企估值对比 21

基建领军企业，布局多元化战略

历史沿革及公司概况

铁路基建排头兵，国之重器。中国中铁前身是上世纪五十年代成立的铁道部基本建设总局，从性质上讲是铁道部管理的一个行政部门。1989年7月1日，铁道部撤销基本建设总局，正式成立中国铁路工程总公司。2006年11月，中国铁路工程总公司成为国务院国资委董事会试点中央企业，建立了规范的法人治理结构，完成了对总部的公司制改造，建立了现代企业制度；2007年9月，中国铁路工程总公司独家发起成立了中国中铁股份有限公司。中国中铁股份有限公司承继了总公司的主营业务、企业资质和主要资产，成为实质上对内和对外承担管理责任的主体。2007年12月，中国中铁在沪港两地成功整体上市。

2017年6月，中国中铁召开股东大会，以95的赞成票高票通过了党建工作纳

入公司章程的章程修正案，加强和完善了党对国有企业的领导。截止到2023

年，公司位列《财富》世界500强第39位，《财富》中国上市公司500强第4

位；位列《工程新闻纪录ENR》最大250家全球承包商第2位，是我国基建（特别是铁路）领域排头兵。

图表1：公司发展历程大事纪

年份

事件

1989

1989年7月1日，铁道部撤销基本建设总局，正式成立中国铁路工程总公司

2006

2006年11月，中国铁路工程总公司成为国务院国资委董事会试点中央企业，建立了规范的法人治理结构

2007

2007年9月，中国铁路工程总公司独家发起成立了中国中铁股份有限公司。

2007

2007年12月，中国中铁在沪港两地成功整体上市

2017

2017年6月，中国中铁召开股东大会，以95的赞成票高票通过了党建工作纳入公司章程的章程修正案，

加强和完善了党对国有企业的领导

资料来源：公司官网，公司年报，东方研究所

“纵向一体化”战略逐渐推进，形成多元化布局。公司借助优异的基建施工基础，延伸产业链条，扩展增值服务，目前已涉及