敏实集团(0425.HK)公司深度研究报告：深耕零部件行业三十载，全球领先外饰供应商.docxVIP

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深耕零部件行业三十载，成就全球领先外饰供应商 4

汽车零部件公司，业务遍及全球 4

股权结构清晰，大股东控制稳固 5

聚焦各类饰件与结构件，电池盒业务成为新增长潜力 5

营收及归母净利润率持续增长 8

海外营收占比逐年提升，争做国际化企业 10

传统三大主业为公司的稳定增长基石 12

金属及饰条、铝件、塑件为公司三大传统主业 12

汽车外饰件为车身重要零部件 14

公司为中国头部新能源电池盒箱体提供商 14

电池盒及智能化产品带来第二增长曲线 15

电池盒市场规模达数百亿元，发展前景广阔 15

公司具备较核心的铝电池盒工艺技术 17

未来电池盒朝轻量化、底盘一体化发展 18

积极开拓创新，布局智能化外饰产品 19

盈利预测与估值 22

营业收入拆分与预测 22

期间费用拆分与预测 23

可比公司估值对比 24

风险提示 27

图表目录

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图1.公司不断朝产品多样化方向发展 4

图2.公司发展第三阶段，成功抓住电动化变革机遇 5

图3.公司实际控制人为秦荣华（截止1H2024） 5

图4.公司电池盒营收占比大幅提升 8

图5.2021-2023年公司营收保持增长 9

图6.2021-1H2024公司归母净利润保持增长 9

图7.公司利润率稳定，1H2024有所上涨 9

图8.电池盒产品毛利率已取得明显改善 9

图9.2021-2023年，公司总体费用率有所下降 10

图10.公司研发费用维持高位 10

图11.公司海外营收占比逐年提升 11

图12.金属及饰条营收规模保持较高水平 12

图13.塑件营收规模逐年增长 12

图14.2023年铝件营业收入超40亿元 12

图15.公司金属饰条产品包括门框总成、外水切、门框饰条等 13

图16.公司塑料产品形成众多饰件、饰条及智能外饰产品 13

图17.公司形成了高性能铝外饰件产品体系 14

图18.公司具备电池盒生产能力及全球化产能布局 16

图19.电池盒主要由上壳体和下壳体构成 17

图20.公司同步扩展车身及底盘结构件、底盘一体化业务 19

图21.公司布局前脸、尾门、侧门三类智能化外饰系统产品 20

图22.公司布局一体化智能前脸解决方案 20

图23.公司积极布局智能车门领域 21

图24.2020-1H2024公司营收位居第三（亿元） 25

图25.2020-1H2024公司营收增速位居前列 25

图26.2020-1H2024公司研发费用率位居首位 25

图27.2020-1H2024公司毛利率位居第二 25

图28.2020-1H2024公司净利率位居第二 25

表1.聚焦外饰及车身结构件产品，并发展电池盒等新产品线 6

表2.汽车外饰件分为铝合金、不锈钢和复合材料三大类 14

表3.2022年中国新能源动力电池盒箱体竞争格局 15

表4.预计2026年全球电池盒市场规模将接近450亿元 15

表5.2021-2023年公司电池盒市占率提升 16

表6.电池盒业务国内外竞争对手包括凌云股份、赛科利和海斯坦普 16

表7.主流纯电动车型电池下壳体多采用铝合金材质 18

表8.电池盒主要成型工艺分为冲压、铝合金压铸和铝合金挤压 18

表9.营业收入拆分与预测（亿元） 23

表10.期间费用率拆分与预测（%） 24

表11.可比公司估值对比 26

深耕零部件行业三十载，成就全球领先外饰供应商

汽车零部件公司，业务遍及全球

公司深耕汽车零部件行业三十余载，已成为全球领先的综合汽车外饰供应商。公司于1992年创立，2005年12月1日在港交所上市，现为全球汽车零部件百强企业。公司是全球最大的铝电池盒和表车身结构件供应商，拥有塑件、金属及饰件、电池盒、铝件4大产品线，5大研发中心，逾70家生产工厂，遍布全球多个国家，

集团员工22,331人，客户遍布全球3大洲14个国家，服务70多个汽车品牌。

图1.公司不断朝产品多样化方向发展

数据来源：公司官网，

公司发展主要分为三大阶段，不断拓宽丰富产品体系：

1）1999至2009年期间为公司产品体系拓展期。在公司金属饰条产品发展同时，将产品品类拓展至塑件、电镀件、格栅等，并成功进入福特全球采购系统及日产汽车供应链体系。此时，公司具备金属件与塑件汽车外饰件的研发、生产和销售能力。

2）2010至2015年期间为公司产品材料向轻量化铝材转型和快速发展期。2010年公司踩准