小米集团-W(1810.HK)公司深度报告：生态共赢，模式可期.docx

正文目录

底层认知：从商品流通角度理解小米模式 6

公司概况：全球第三大手机厂商，进军汽车业务打造人车家生态 8

手机业务：份额稳中有升，看好电动车及线下零售对高端化的助力 11

全球手机市场：高端机引领成熟市场，中低端机激活新兴市场 11

小米手机：海外征程稳健前行，新兴市场销量引擎全速运转 14

高端化：已布局多年，电动车及线下零售扩张助力用户扩圈 16

IOT与生活消费品：短期硬件收入增长确定性高，长期看服务赋能 20

业务概况：借智能硬件切入消费物联网，生态链模式扩张品类 20

行业概况：消费物联网处于单机智能向互联智能的过渡阶段，硬件及平台企业有望依次受益 25

竞争格局与定位分析：参与者众多，竞争格局尚未明确；小米IOT短期看管理红利和出海带来的硬件增长，

长期服务赋能打开空间 27

互联网：高毛利业务，变现率和ARPU仍有提升空间 27

汽车：产品守正+品牌出奇，紧握车手互联流量入口 30

业务概况：从投资到制造，首车迎爆单 30

造车动机：紧握车手互联流量入口，打通人车家生态闭环 31

造车基础：造车门槛降低，公司资金与供应链储备充裕 34

造车定位：产品守正叠加品牌出奇进行差异化竞争 35

盈利预测与估值分析 36

风险提示 38

图表目录

图表1:商品流通成本分类 6

图表2:一瓶矿泉水的价格构成（%） 6

图表3:小米定价模型 6

图表4:2023年科技行业各公司毛利率对比（%） 7

图表5:2023年科技行业各公司OPEX对比（%） 7

图表6:小米“铁人三项”模型 7

图表7:小米部分产品与竞争对手价格对比 8

图表8:2024年4月小米SU7锁单用户调研信息 8

图表9:小米公司概况 9

图表10:小米公司发展历程 10

图表11:2023年小米公司收入构成（亿元） 10

图表12:2023年小米公司毛利构成（亿元） 10

图表13:小米公司股权结构 11

图表14:全球智能手机出货量（按年度） 12

图表15:全球智能手机出货量（按季度） 12

图表16:2023年各地区智能手机出货量（亿部） 12

图表17:近几季度各类市场同比增速（%） 12

图表18:印度高端机型市占率24Q1同比收窄 13

图表19:全球高端智能手机市场的销量占比不断提升 13

图表20:新兴市场与成熟市场特征对比 13

图表21:中国各价格区间手机市场份额情况（%） 14

图表22:小米全球出货量（按季度） 14

图表23:24Q2小米各地区出货量分布（单位：百万） 15

图表24:24Q2小米在各地区出货量显著增长 15

图表25:2024Q2小米手机在全球各地份额名列前茅，尤其在新兴市场增长显著。 15

图表26:小米线下零售模式 16

图表27:24Q2中国大陆小米之家门店达12,000多家 16

图表28:小米智能手机线下市占率已达10.4% 16

图表29:小米手机实施双品牌战略 17

图表30:小米的高端化之路 17

图表31:小米手机ASP有所提升 18

图表32:小米手机与同业竞对相比仍有差距 18

图表33:中国大陆地区小米高端智能手机占比（%） 18

图表34:小米中国大陆各价格段高端市场份额（单位:RMB） 18

图表35:小米手机在配置端已无差距 19

图表36:SU7用户米家生态产品数量统计 20

图表37:SU7用户小米产品种类分布（N=169） 20

图表38:小米智能手机毛利率2024Q2达12.1% 20

图表39:物联网与互联网定义 21

图表40:消费级、工业级及公用级物联网特征 21

图表41:小米IoT业务发展历程 21

图表42:IoT平台已定义的产品品类 22

图表43:小米生态链SAN分级管理策略 22

图表44:小米与生态链企业的合作模式 23

图表45:小米生态链投资圈层 24

图表46:

以插线板和手环为例看小米选品逻辑....................................................

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图表47:

部分生态链企业及主要产品............................................................

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图表48:

IoT及生活消费品业务收入及同比增速...................................................

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图表49:

IoT平台接入设备