钧达股份首次覆盖报告：TOPCon领军企业，加速布局海外市场.docxVIP

目录

电池片专业化龙头企业，业绩阶段性承压 3

收购捷泰科技成功实现业务转型，引领行业N型变革 3

管理层多为技术出身，从业经验丰富 3

转型后营收逐年增长，24年行业供需过剩导致业绩短期承压 4

行业：光伏需求稳步向上，电池片产能出清有望加速 6

度电成本持续下降，光伏需求持续向好 6

N型渗透率持续提升，行业出清有望加速 8

公司竞争力：加速布局高盈利海外市场，坚持研发推动降本增效 11

产能结构优质，出货量稳步向上 11

前瞻性布局海外产能，全球化进程加速 12

技术实力行业领先，坚持技术进步推动产业升级 13

盈利预测与投资建议 18

业务拆分 18

相对估值 18

投资建议 19

风险提示 20

插图目录 22

表格目录 22

电池片专业化龙头企业，业绩阶段性承压

收购捷泰科技成功实现业务转型，引领行业N型变革

收购优质光伏资产，成功切入光伏赛道。钧达股份成立于2003年，此前主营业务为汽车塑料内外饰件研发、生产与销售，2017年上市。2021年，公司向宏富光伏、上饶展宏购买捷泰科技47.35%/3.65%的股权，完成收购后共持有捷泰科技51%股权，切入光伏电池片领域。2022年，公司通过资产重组，出售汽车饰件业务相关资产，并通过现金与协议转让的方式收购捷泰科技剩余49%的股权，重组完成后捷泰科技成为钧达股份全资子公司，钧达股份成功实现业务转型，主营业务由汽车塑料内外饰件和光伏电池片的双主营业务变更为光伏电池片业务。

产能逐年攀升，规模技术行业领先。捷泰科技成立于2008年，深耕光伏电池片的研发、生产与销售。2015年，公司总产能突破1.2GW，2019年股改成立捷泰科技，2021年产能突破8.5GW，2022年，捷泰科技率先行业实现N型TOPCon电池大规模量产，推动行业电池技术由P型向N型升级迭代。凭借技术领先优势不断扩张新产能，现有滁州、淮安生产基地。N型TOPCon电池产能约40GW，转换效率超过26.3%，是全球光伏电池行业中规模领先、技术领先的龙头企业之一。

图1：捷泰科技发展历程

资料来源：公司官网，

管理层多为技术出身，从业经验丰富

专业知识储备丰富，产品研发与公司管理能力突出。公司核心技术人员学历层次较高，专业对口，研发成果丰硕，且自从业以来深耕本行业，曾在多所同行业公司任职，对行业特征具备全面的认知与理解，拥有丰富的从业经验。张满良自2020年始担任捷泰科技董事长兼总经理，副总经理由白玉磐担任。另有付少剑担任公司研发部副总监，王立富出任公司研发部副经理。

姓名职务

姓名

职务

国籍

学历 个人简历

张满良

总经理

中国

2006年至2009年，任晶澳太阳能有限公司工艺部经理；2010年至2016年，任

海润光伏科技股份有限公司基地副总经理；2016年至2018年，任协鑫集成科技

硕士

有限公司工艺研发总监；2018年至2020年，任东方日升新能源股份有限公司基

地总经理；2020年12月起至今任捷泰科技董事长兼总经理

2000年至2004年，任台积电(中国)有限公司资深工程师；2004年至2016年，

白玉磐

副总经理

中国

博士 任茂迪股份有限公司电池技术开发经理:2016年至2019年，任江西展宇新能源股

份有限公司副总经理；2019年12月起，任捷泰科技副总经理

付少剑

研发部副总监

中国

2009年至2011年，任浙江晶科能源有限公司工艺领班；2011年至2014年，任中利腾晖光伏科技有限公司高级工程师；2014年至2016年，任晋能清洁能源

本科 科技股份公司技术研发主管；2016年至2019年任江西展宇新能源股份有限公司研发高级经理；2019年12月起至今，历任捷泰科技研发部高级经理、研发部副

总监

王立富

研发部副经理

中国

2010年任江西旭阳雷迪有限公司研发工程师；2011年任菏泽舜亦新能源有限公司研发工程师；2011年至2016年，任中利腾晖光伏科技有限公司主管；2016

硕士 年至2017年，任北京捷宸阳光有限公司经理；2017年至2019年任江西展宇新能源股份有限公司主管；2019年12月起至今，历任捷泰科技研发部高级主管、

研发部副经理

陈园

高级工程师

中国

2012年硕士毕业后加入江西展宇新能源股份有限公司任工程师，2019年12月

本科

至今任捷泰科技高级工程师

资料来源：公司公告，

转型后营收逐年增长，24年行业供需过剩导致业绩短期承压

TOPCon技术迭代加速，公司营收与利润迎