康比特(833429)国内运动营养食品行业增速高，公司深耕运动营养食品多年.docxVIP

正文目录

深耕运动营养食品多年，公司经营稳健 1

公司以运动营养食品为主，健康营养食品占比持续提升 1

公司渠道：线上线下相结合，经销为主，直营、代销为辅的销售模式 3

公司管理层任职期限长，从业经验丰富 5

公司近年营收和净利润实现高速增长 6

国家支持体育产业发展，民众健康观念高涨 8

公众健康观念崛起，运动营养市场发展具潜力 8

运动营养食品行业集中度高，本土企业占据主导地位 10

国家大力支持体育产业，全民健康意识觉醒 11

盈利预测及估值 12

盈利预测 12

估值及建议 13

风险提示 14

图表目录

图1、公司产品收入结构 1

图2、公司产品系列毛利率 1

图3、各渠道运动营养食品销售对比 3

图4、公司线上线下收入占比 4

图5、公司直营、经销和代销收入占比 4

图6、公司分地区收入结构 5

图7、公司营业收入及增长情况 7

图8、公司归母净利润及增长情况 7

图9、公司毛利率及变化情况（%） 7

图10、公司净利率及变化情况（%） 7

图11、公司费用率变化情况（%） 8

图12、全球运动营养食品市场规模（亿美元） 9

图13、中国运动营养食品市场规模（亿元） 9

图14、中国运动营养食品行业市场竞争格局 10

表1、公司部分产品情况 2

表2、公司部分产品情况 4

表3、公司股权结构 5

表4、康比特高管履历 5

表5、健康营养食品分类及特点 9

表6、康比特主要竞争对手 10

表7、运动营养食品行业相关政策 11

表8、销售收入结构预测 13

表9、可比公司估值 14

深耕运动营养食品多年，公司经营稳健

公司以运动营养食品为主，健康营养食品占比持续提升

公司主要产品和服务包括：运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科技服务和受托加工业务等。

运动营养食品是公司的基本盘，2019-2023年运动营养食品收入占比均在50%以上。在运动营养食品的基础上，公司将自己的专业优势延伸，将业务扩展至健康营养食品领域，未来公司会在口感、包装等方面进一步改善，也会考虑做一些产品调整以推出更多适合泛运动人群的产品，进一步打开市场空间。

运动营养食品毛利率逐年提升预计主要原因系公司调整并聚焦核心产品，且产品售价较高，此外，能量蛋白类产品随着蛋白材料成本的上升公司上调了产品的销售单价。健康营养食品毛利率逐年下降预计主要原因系公司军需食品的销售占比提升且毛利率持续下降，军需产品市场竞争较为激烈，销售毛利率较低。

图1、公司产品收入结构 图2、公司产品系列毛利率

数据来源：同花顺iFinD，江海证券研究发展部 数据来源：同花顺iFinD，江海证券研究发展部

运动营养食品是为了满足健身爱好者、体育锻炼参与者及体力工作者的生理、代谢需求及特定营养素要求而设计的产品。市场上常见的运动营养食品涵盖了运动饮料、口服液、胶囊和粉剂多种类型。

公司将运动营养食品分为“能量蛋白类”和“运动功能类”，其中能量

蛋白类具体包括补充能量类、控制能量类和补充蛋白类，运动功能类具体包括速度力量类、耐力类和运动后恢复类。公司健康营养食品可划分为健康食品和军需食品，其中健康食品是指满足大众人群健康营养需求的食品，主要包括棒类产品、固体饮料、压片糖果等；军需食品是指为满足部队作训官兵特定需求的食品，主要包括战斗口粮、特种作战食品、能量棒等。

公司为升级乳清蛋白明星产品，精选了高品质原料，融入了独家专利成分，并主打清洁配方。通过结合更高标准的原料、CPTpro专属营养配比、专利添加物以及清晰的清洁标签，实现了产品的全方位革新与提升。

表1、公司部分产品情况

运动营养食品

能量蛋白类

能量蛋白类，具体包括补充能量类、控制能量类和补充蛋白类。

运动功能类

运动功能类，具体包括速度力量类、耐力类和运动后恢复类。

健康营养食品

健康食品

健康食品是指满足大众人群健康营养需求的食品，主要包括棒类产品、固体饮料、压片糖果等

军需食品

军需食品是指为满足部队作训官兵特定需求的食品，主要包括战斗口粮、

特种作战食品、能量棒等

资料来源：公司官网，江海证券研究发展部

公司曾参与起草并制定多项行业标准和国家标准，包括：QB/T2831-2006

（运动营养食品能量补充食品）、QB/T2832-2006（运动营养食品蛋白质补充食品）、QB/T2833-2006（运动营养食品能量控制食品）、QB/T2834-2006

（运动营养食品食用肌酸）、QB/T2895-2007（运动营养食品运动人