可转债打新系列-英搏转债：新能源汽车电驱系统核心部件供应商.docx

目录

英博转债基本条款与申购价值分析 3

转债基本条款 3

中签率分析 3

申购价值分析 4

英博尔基本面分析 5

所处行业及产业链分析 5

股权结构分析 8

公司经营业绩 8

同业比较与竞争优势 10

募投项目分析 12

风险提示 13

插图目录 14

表格目录 14

英博转债基本条款与申购价值分析

转债基本条款

英搏转债发行规模8.17亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价17.57

元，截至2024年10月21日转股价值101.94元；发行期限为6年，各年票息

的算术平均值为1.23元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2024

年10月21日6年期AA级中债企业债到期收益率2.72%的贴现率计算，债底为

98.02元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为18.43%，对流通股本的摊薄压力为26.88%，存在较大摊薄压力。

债券代码 123249.SZ 债券简称 英搏转债表1：英搏转债发行要素表

债券代码 123249.SZ 债券简称 英搏转债

公司代码 300681.SZ

公司名称 英搏尔

债项/主体评级 AA/AA

发行额 8.17亿元

期限（年） 6年

利率 0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%

预计发行/起息日期 2024-10-24

转股起始日期 2025-04-30

转股价 17.57

赎回条款 转股期，15/30，130%

向下修正条款 存续期，15/30，85%

回售条款 最后两个计息年度，30，70%

补偿条款 到期赎回价格：110元

原始股东股权登记日 2024-10-23

网上申购及配售日期 2024-10-24

申购代码/配售代码 370681

主承销商 股份有限公司资料来源：同花顺iFinD，

中签率分析

截至2024年10月21日，公司前三大股东姜桂宾、李红雨、魏标分别持有占总股本28.69%、8.43%、4.25%的股份，前十大股东合计持股比例为49.96%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为4.09亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于650-750万户，预计中签率在0.0054%-0.0063%左右。

申购价值分析

公司所处行业为汽车电子电气系统（申万三级），从估值角度来看，截至2024

年10月21日收盘，公司PE(TTM)为31倍，在收入相近的10家同业企业中处

于中等偏上水平，市值45.19亿元，处于中等水平。截至2024年10月21日，公司今年以来正股下跌6.86%，同期行业（申万一级）指数上涨8.69%，同花顺全A上涨8.58%，上市以来年化波动率为58.97%，股价弹性中等。公司目前股权质押比例为18.07%，具有一定股权质押风险。

英搏转债规模较小，债底保护充足，平价高于面值。参考同行业内新23转债

（规模为11.60亿元，评级为AA-，转股溢价率为27.15%）和上声转债（规模为

5.20亿元，评级为AA-，转股溢价率为19.39%），综合审慎考虑，我们给予英搏转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。

英博尔基本面分析

所处行业及产业链分析

珠海英搏尔电气股份有限公司深耕新能源汽车动力系统近二十年，是国内少数同时具备新能源汽车电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业，拥有成熟的动力系统解决方案以及丰富的产品类型，创新的“集成芯”技术方案具有高效能、轻量化、低成本等显著优势。公司产品涵盖新能源汽车驱动电机控制器、整车控制器和DC/DC转换器等核心零部件，在新能源商用车、非道路车辆等领域获得广泛应用。

从产品角度，公司主营业务收入主要来自电机控制器、电源总成和驱动总成。英搏尔公司近年来的主营业务收入主要由电机控制器、电源总成、驱动总成等核心产品的销售构成。公司在驱动系统领域完成了基于180/200扁线电机平台的第三代“集成芯”产品量产导入，在电源系统领域完成了基于功能安全架构的11kW平台的开发，并实现了批量生产和海外销售；同时也完成了基于800V高压架构的第三代电源平台的产品开发与产线建设，自动化率达到了96%；已获得上汽系、东风系、吉利等多个车型的定点。

从地区角度，公司主营业务收入以华东区及华南区为主。公司营业收入地区分布主要以华东区及华南区为主，与公司主要整车厂客户分布情况基本一致。其他地区如华北区、西北区、东北区的销售份额相