水晶光电首次覆盖：消费电子行稳致远，AR、汽车进而有为.docxVIP

索引

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内容目录

投资要点 5

关键假设 5

区别于市场的观点 6

股价上涨催化剂 6

估值与目标价 6

水晶光电核心指标概览 7

一、精密光学薄膜龙头，布局汽车/AR勾勒新成长曲线 8

深耕光学赛道多年，五大业务产品矩阵丰富 8

财务：公司近五年营收稳步增长，费用管控助力降本增效 10

二、消费电子：传统业务优势稳固，多领域携手大客户共同成长 12

光学成像元器件：旋涂滤光片普及大势所趋，滤光片龙头有望充分受益 12

微棱镜：苹果微棱镜下沉至16Pro，公司四重反射棱镜量产彰显实力 15

薄膜光学面板：公司摄像头盖板与大客户直接合作，迅速成长 18

三、AR/元宇宙：反射光波导优势突出，公司实现战略卡位未来可期 20

四、车载光电：汽车HUD蓬勃发展，公司AR-HUD业内领先 24

五、盈利预测与估值 30

5.1盈利预测 30

5.2估值 32

六、风险提示 33

图表目录

图1：水晶光电核心指标概览图 7

图2：公司发展主要里程碑 8

图3：水晶光电五大主营业务 9

图4：公司品牌客户资源丰富 9

图5：公司与大客户关系日益紧密 9

图6：2019-2024H1公司营业收入与增速（亿元） 10

图7：2019-2024H1公司各业务营业收入（亿元） 10

图8：2019-2024H1公司归母净利润与增速（亿元） 10

图9：2019-2024H1公司扣非归母净利润与增速（亿元） 10

图10：2019-2024H1公司毛利率与净利率 11

图11：2019-2024H1公司各业务毛利率 11

图12：2019-2024H1公司期间费用率 11

图13：2019-2024H1公司研发费用与增速（亿元） 11

图14：低通滤波器（OLPF）原理 12

图15：尼康D800/D800E低通滤波器 12

图16：红外截止滤光片（IR-cutFilter）可以抑制红外光 13

图17：红外截止滤光片（IR-cutFilter）广泛应用于手机摄像头等 13

图18：滤光片制造工艺流程 13

图19：旋涂滤光片有效改善偏色效应并提高拍照性能 13

图20：2013-2022年全球旋涂滤光片市场空间（亿美元） 14

图21：2013-2022年中国滤光片市场规模与产值（亿元） 14

图22：2023年公司在全球手机滤光片组件出货量中份额全球第一 14

图23：公司红外截止滤光片产品主要技术参数 14

图24：公司涂覆滤光片产品主要技术参数 15

图25：公司涂覆滤光片光谱曲线与正常蓝玻璃光谱曲线对比 15

图26：潜望式长焦利用潜望镜原理延长了光线的实际路径 15

图27：潜望式长焦为手机提供了强大的变焦能力 15

图28：安卓手机经典潜望式长焦方案 16

图29：搭载潜望式长焦镜头的多摄镜头模组 16

图30：苹果四重反射棱镜方案 16

图31：苹果iPhone15ProMax中首次引入四重反射棱镜 16

图32：苹果有关Tetraprism微棱镜的专利涉及AR抗反射膜（ARcoating）、HR高反射膜（HRcoating）与涂黑（masking）等复杂表面结构 17

图33：苹果有关Tetraprism微棱镜的专利展示的微棱镜结构加工工艺流程 17

图34：公司微型光学棱镜模块（MPOA）产品技术规格 18

图35：摄像头盖板广泛应用于手机等等镜头保护 18

图36：通过镀膜改善摄像头盖板的光学性能 18

图37：公司摄像头盖板产品技术规格 19

图38：2019-2024H1公司薄膜光学面板业务营收情况（亿元） 19

图39：2019-2024H1公司薄膜光学面板业务毛利率 19

图40：AR整机设备模块单元组成及BOM占比拆分 20

图41：光波导方案基本原理 20

图42：AR光波导方案分类 20

图43：表面浮雕光栅波导方案基本原理 21

图44：体全息光栅波导方案 21

图45：反射光波导显示原理 21

图46：反射光波导制造流程 22

图47：目前公司已经在光波导领域依托核心技术形成了战略卡位 23

图48：Lumus反射光波导方案 23

图49：公司于2024年携手DigiLens实现体全息波导片量产落地 23

图50：汽车HUD可分为C-HUD、W-HUD与AR-HUD三大类 24

图51：2020-2024H1中国汽车前装HUD市场渗透率 25

图52：23H1与24H1中国各类型HUD市场份额占比 25

图53