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金融与经济2024.06

FINANCEANDECONOMY

ESG表现能抑制企业杠杆操纵吗

■陈琪，周琳，李梦函

[摘要]利用中国A股上市公司2011—2022年数据，探讨企业ESG表现对杠杆操纵行

为的影响及作用机制。研究发现，企业ESG表现的提高能够显著抑制上市公司的杠杆操纵

行为。机制分析表明，企业ESG表现的提高能通过缓解融资约束、提高信息透明度、减少明

股实债行为抑制杠杆操纵。进一步研究发现，内部控制质量较差、审计质量较低企业的

ESG表现对杠杆操纵的抑制作用更为明显。

[关键词]杠杆操纵；ESG表现；信息透明度；融资约束；明股实债

[中图分类号]F275；F832.51[文献标志码]A[文章编号]1006-169X（2024）06-0026-12

DOI：10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.06.003

[基金项目]教育部人文社会科学研究规划基金项目“中央环保督察对企业高质量发展

的影响及传导机制研究”（21YIA630005）。

[作者简介]陈琪（1973—），河南郑州人，郑州大学商学院，教授，硕士生导师，研究方向

为环境会计和资本市场财务与会计；周琳（2000—），河南南阳人，郑州大学商学院，硕士研

究生，研究方向为环境会计；李梦函（2000—），河南商丘人，郑州大学商学院，硕士研究生，

研究方向为环境会计。

一、引言秀琴和孙赫，2023）。积极推行ESG实践的企业

为防止企业高杠杆运营对中国宏观经济健通常具有更高的信息透明度和管理效率，有利

康发展产生阻碍，2015年以来，中国政府陆续推于降低管理层为追求自身短期利益进行不当自

出了一系列与“去杠杆”相关的政策，对企业降利行为的可能性（王瑶等，2022）。那么，企业

低杠杆水平提出要求。为完成去杠杆的任务，ESG表现能否发挥抑制杠杆操纵的作用？其影响

企业有动机通过负债表外化、明股实债等方式机制又是什么？

进行杠杆操纵（许晓芳等，2020），来掩盖实际的已有学者就ESG表现对企业价值、企业风

高负债水平。杠杆操纵虽然能够降低企业账面险、企业融资等方面的影响进行了研究，也有学

杠杆率，但并未降低真实风险，不仅会向利益相者关注到ESG表现对企业机会主义行为的治理

关者传递错误的信息，误导其决策（许晓芳和陆作用，并证明更好的ESG表现能够抑制企业盈

正飞，2022），而且当杠杆操纵带来的隐性债务余管理行为（高彦彦和黄建博，2023）和避税行

风险积累到一定程度时，可能会成为引爆金融为（温桂荣等，2023）等。杠杆操纵是一种粉饰

危机的地雷，影响整个经济体系的有序运转（李企业报表的行为，违背了会计信息质量要求的

晓溪等，2023），为经济高质量发展埋下隐患。真实性及可靠性，而ESG表现好的企业具有较

ESG作为衡量环境、社会、治理的可持续发展指高的道德标准和社会责任意识，更加诚实守信，

标，是促进中国经济高质量发展的有效手段（仪能够减少企业的机会主义行为（范云朋等，

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ESG表现能抑制企业杠杆操纵吗

2023），抑制杠杆操纵。献对ESG表现的经济后果给予了充分关注，证

有鉴于此，以2011—2022年中国沪深A股实了ESG表现在提高企业价值、降低企业风险、

上市公司为研究样本，实证检验企业ESG表现促进企业融资、减少企业机会主义行为方面的

对杠杆操纵的影响。进一步，从融资约束、信息积极作用。但尚未有文献直接考察企业ESG表

透明度和明股实债行为方面实证检验企业ESG