ESG评级软监管下的企业盈余质量——基于信息效应与治理效应.pdfVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2024．02．008

ESG评级软监管下的企业盈余质量

——基于信息效应与治理效应

谢帮生（博士生导师），谢佳丽，钟祺琦

【摘要】本文选取2011~2021年沪深A股上市公司为样本，将第三方商道融绿首次发布ESG评级作为外生冲

击事件，考察ESG评级对企业盈余质量的影响。研究发现，ESG评级事件显著降低了企业的盈余管理程度。机制

检验结果表明，ESG评级软监管通过缓解企业融资约束、增加机构投资者持股比两个渠道降低企业盈余管理程

度。异质性检验发现，ESG评级作为一种市场软监管机制，与作为硬监管的制度环境之间存在互补关系，而与同

样是软治理的产品竞争程度之间则存在替代关系。进一步分析发现，ESG评级在抑制企业应计盈余管理的同时，

加剧了更为隐蔽的真实盈余管理。

【关键词】ESG评级；盈余管理；外部监管机制；治理作用

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2024）02-0048-8

了监管效率，弥补了硬监管的“短板”。

一、引言

ESG评级被认为是一种市场软监管机制（刘柏等，

党的十九大提出，“我国经济已由高速增长阶段转向2022）。ESG是环境（Environmental）、社会（Social）和治理

高质量发展阶段”。习近平总书记强调：“高质量发展是（Governance）的缩写，它旨在引导企业保护生态环境、履

‘十四五’乃至更长时期我国经济社会发展的主题”。企业行社会责任、提高治理水平，实现价值共享，与高质量发

作为市场主体，是经济的力量载体，是高质量发展的微观展的主题不谋而合。一方面，ESG评级可以为评价企业

基础。如何促进企业高质量发展，对实现中国经济高质在环境、社会和公司治理三方面的表现提供方法和指标，

量发展具有重要意义。据中国证监会稽查，2021年共发为企业高质量发展指明道路，为经济社会高质量发展提

生20起涉及财务造假、欺诈发行、虚假陈述等典型信息供工具；另一方面，ESG评级是对企业ESG绩效与价值的

①

披露违法违规案。当前，我国企业发展过程中仍存在重综合评估结果，是ESG投资的重要工具。推进ESG投资

经济效益轻社会效益、重股东利益轻相关者利益、重短期有助于我国经济转型，使越来越多的资本流向ESG领

利益轻长期发展等问题。为进一步提高公司发展质量，域，倒逼企业加强ESG建设，进而促进企业高质量发

政府先后出台了多项监管政策，对公司治理水平与信息展。ESG评级作为一种市场软监管机制，利用外部市场

披露质量提出具体要求，这种“自上而下”的监管手段使的规范性压力与资本市场的“潜规则”迫使企业改善ESG

企业迫于合规压力而进行整改。表现，这种市场机制是否能够规范企业行为，发挥治理作

然而，由于监管工作点多、线长、面广，政府硬监管用呢？这是本文想要探究的主要问题。

易出现“一刀切”“权力寻租”等问题，导致企业整改最后为此，本文选取2011~2021年我国沪深A股上市公

演变为“面子工程”。此外，政府硬监管还存在监管力度司为样本，将2015年第三方商道融绿首次发布ESG评级

不一、监管能力有限、监管成本较高、监管效率较低等问作为外生冲击事件，检验ESG评级对企业盈余质量的影

题。因此，推动企业高质量发展，不能仅依赖政府硬监响。本文可能的边际贡献如下：第一，拓展了ESG领域

管，与之相对应的市场软监管也是一种行之有效的治理的实证研究范畴。本文通过设置双重差分实验，直接检

手段。相比于政府硬监管，市场软监管通过外部压力规范验ESG评级与盈余管理程度之间的关系，厘清其中的作

企业行为，给予企业更多的主动权与整改空间，有效提高用机制，为ESG评级发布可能产生的经济后果提供初步

【基金项目】国家社会科学基金一般项目（项目编号：19B