连锁股东促进企业绿色治理了吗——基于ESG履责视角.pdf

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2024．10．007

连锁股东促进企业绿色治理了吗

——基于ESG履责视角

王佳悦，张启文（博士生导师），范亚东（博士生导师）

【摘要】以2012~2020年A股上市公司为研究对象，基于企业ESG实践的动机与能力实证检验连锁股东对企

业ESG表现的影响及作用机制。研究发现，连锁股东能够通过提升财务资源冗余、缓解企业与市场的信息不对

称、完善企业内部控制及提高管理层薪酬水平促进企业ESG表现，产生资源效应、信息效应与治理效应。进一步

区分企业环境、自然环境及社会环境进行异质性分析发现：连锁股东对成熟期企业、党组织参与公司治理企业以

及碳排放量较高地区企业的ESG表现的促进作用更显著；社会环境方面，连锁股东与儒家文化呈替代效应，与法

律制度呈互补效应。拓展性分析发现，连锁股东在分散持股策略下对企业ESG表现有更好的促进作用，且其促进

效应能够提升企业的债务融资能力、资产配置效率和创新产出水平。本文从ESG视角探索了连锁股东的绿色治理

效应，为我国上市公司ESG实践提供了新思路，也为政府鼓励或监管连锁股东提供了经验支持。

【关键词】连锁股东；绿色治理；ESG；碳排放；儒家文化

【中图分类号】F272.3【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2024）10-0040-9

果在BB级及以下，A级及以上的上市公司占比不足1%。

一、引言

因此，探究促使企业ESG投入意愿增加、ESG实践能力增

党的二十大报告提出，要推进经济社会发展绿色化、强的驱动因素，对实现“双碳”目标和经济可持续发展具

低碳化，站在人与自然和谐共生的高度谋发展。“十四五”有重要战略意义。

规划亦明确指出，要进一步贯彻和实施可持续发展理念，既有研究表明，宏观层面的政治制度、劳动制度与文

推动我国经济高质量发展。作为联结企业与市场的重要化制度（Baldini等，2018），中观层面的资本市场开放程度

纽带，ESG以可持续发展和绿色低碳为核心，反映了企业（王浩宇，2023）及微观层面的公司治理特征（夏芸等，

对行业内重大环境、社会和治理问题及相关风险的应对2023；张长江等，2023）均会对ESG表现产生重要影响。其

能力（范云朋等，2023），将公众利益融于公司价值体系评中，公司治理领域有大量学者针对股权结构对ESG的影

价之中，统筹兼顾各方相关者利益和环境的和谐可持续响展开研究，但并未考虑到连锁股东投资同行业多家企

发展，与转型发展方向高度契合，已成为中国的“绿色治业所产生的同群效应（何青和庄朋涛，2023）。然而，随着

理”。此外，践行ESG有助于提升企业价值与财务绩效资本市场的发展，校友网络、董事网络、股东网络等“社

（郭子豪和张永红，2023；严伟祥等，2023；武永霞和剡霏，会关系”日益普遍，引发了越来越多的学者将企业行为研

2024）、强化组织韧性（黄美慧等，2023）、提升绿色创新效究嵌于外部网络联结中展开，其中基于投资关系形成的

率（彭百川等，2024）、推动企业高质量发展（韩一鸣等，股东关系网络——连锁股东，因其风险低、收益稳定优势

2023），促进经济效益和社会效益的统一。2018年中国证已越发普遍存在于资本市场中（张志平等，2022）。截至

监会修订的《上市公司治理准则》，进一步强化了上市公2020年，我国A股上市公司中存在连锁股东的企业占比

司在社会责任与环境保护方面的引领作用。然而，目前已上升至18.07%，连锁股东平均持股比例为22.78%，凭

我国上市公司ESG表现仍存在较大提升空间。2022年第借其话语权对企业经营决策产生了重要影响，并且随着

四季度华证ESG评级数据显示，近半数上市公司评级结股东之间网络关系的扩展和企业间互动关系的变化而日

【基金项目】黑龙江省哲学社会科学规划项目（项目编号：22JYB241）；黑龙江省会计学会科研项目“黑龙江省上市公司会计信息可比性与非效

率投资关系研究”；黑