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南方金融·总570期

ESG评级分歧与商业信用融资*

李慧1，陈科任2，庞宇3

（1.河北交通职业技术学院，河北石家庄050035；

2.首尔科学综合大学院大学，韩国首尔03767；

3.河北地质大学商学院，河北石家庄050030）

摘要：由于缺乏统一标准，不同ESG评级机构对同一公司的ESG评级结果往往不一致。

基于中国A股上市公司数据，实证检验ESG评级分歧对企业商业信用融资的影响、作用

机制及其经济后果。结果表明：第一，ESG评级分歧显著抑制企业的商业信用融资。对所

有权属性和信息披露质量不同的企业，这种抑制效应呈现出非对称性特征，对国有企业、

ESG信息披露质量偏低企业的负面影响更为显著。第二，ESG评级分歧通过降低企业的抗

风险能力、减少外部监督、削弱声誉效应和降低信息透明度等途径，抑制企业的商业信用

融资。第三，ESG评级分歧不仅抑制ESG表现对企业获得商业信用融资的促进作用，还进

一步降低企业研发投入和固定资产投资，不利于企业“脱虚向实”、提高长期竞争力。基于

上述研究结论，要尽快建立统一、标准化、与国际接轨的企业ESG信息披露制度，提高信

息披露质量；完善ESG评级体系，强化对评级机构的信息披露监管和评级透明度要求。

关键词：高质量发展；信息披露质量；ESG评级；ESG表现；商业信用融资

中图分类号：F830；F275文献标志码：A文章编号：1007-9041-2024(02)-0056-15

一、引言

“融资难、融资贵”不仅是困扰微观企业可持续发展的一个突出问题，也是阻碍宏观经济

转型升级的一大瓶颈（余静文等，2021）。近年来，为缓解实体企业的融资困境，助推经济高

质量发展，中国持续推进金融供给侧结构性改革，加快构建多层次资本市场，拓宽各类企业

特别是中小企业融资渠道。Babkin等（2017）研究表明，在企业的外源融资渠道中，商业信

用融资已经成为银行信贷融资的重要替代方式。尤其在中国，商业信用融资规模在微观企业

总体债务中的比例已经达到34%。一方面，商业信用融资可以有效降低微观企业的融资约束，

进而对实体经济运行中广泛存在的投资不足问题产生抑制作用（修宗峰等，2021），这最终会

有力地推动经济增长。另一方面，商业信用融资一般由供应商提供，并以存货等有形资产进

收稿日期：2023-08-14

作者简介：李慧，博士、讲师，供职于河北交通职业技术学院；

陈科任（通讯作者），首尔科学综合大学院大学博士研究生，Email：CSSCI123456@yeah.net；

庞宇，博士、教授，供职于河北地质大学商学院。

*感谢匿名审稿人的宝贵意见。文责自负。

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行赊销的方式给予下游企业融资，可以有效缓解企业由于获得银行信用融资、持有较多自由

现金流进而诱发过度投资的问题，这对于经济高质量发展具有积极作用（黄兴孪等，2016）。

因此，在经济高质量发展阶段，重视和增强企业获得商业信用融资的能力显得尤为重要。

已有学者对影响企业商业信用融资能力的关键因素进行讨论。相关研究表明，ESG作为

一种关注企业在环境、社会、公司治理表现的新的发展理念和企业管治实践，其传递的非财

务信息已经成为国际社会衡量微观企业可持续发展能力的重要参考（Burke，2022）。李增福

和冯柳华（2022）研究表明，ESG会产生声誉效应，提高企业抗风险能力，这有利于增强企

业获得商业信用融资的能力。龙海明和欧阳佳俊（2022）研究发现，企业ESG绩效提升能够

通过缓解融资约束，间接地起到优化下一期的