华能水电新增装机投产在即，澜上基地大有可为.pdfVIP

公司深度研究报告/证券研究报告

内容目录

1坐拥澜沧江水电开发权，国内第二大水电运营商4

1.1华能集团水电业务唯一平台，坐拥澜沧江全流域开发权4

1.2盈利能力持续提升，稳定分红回报股东6

2澜上基地大有可为，电价仍有上行空间9

2.1水电装机稳步扩容，剩余装机空间充沛9

2.2省内市场化电价仍有上行空间，省外电价消纳有保障11

2.3存量资产折旧陆续到期，财务费用下降释放利润13

3盈利预测与投资建议14

3.1盈利预测14

3.2投资建议16

4风险提示17

图表目录

图1.公司发展历程4

图2.公司装机结构以水电为主体4

图3.公司为国内第二大水电运营商4

图4.公司股权结构图5

图5.2023年收购华能四川公司带动装机增长5

图6.2024Q1-3来水偏丰带动公司发电量同比+3.82%5

图7.发电量增长带动公司1H2024营收同比+13.10%6

图8.公司1H2024归母净利润实现同比增速22.47%6

图9.公司近年来平均上网电价波动上升7

图10.公司毛利率水平位于水电行业前列7

图11.澜上电站上网电量占比逐渐提升7

图12.公司分季度盈利水平在Q2-Q3丰水期相对较高7

图13.公司资产负债结构显著改善8

图14.2019-1H2024期间公司综合融资成本显著下降8

图15.公司累计分红金额位居水电行业前列8

图16.近年来公司每股股利稳步提升8

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

公司深度研究报告/证券研究报告

图17.澜上基地送大湾区电量落地电价低于广东省代理购电价格与燃煤基准价10

图18.水电补偿光伏发电示意图10

图19.2022年公司电量消纳情况11

图20.云南省2023年发电量结构中水电占比超7成12

图21.2023年云南送广东电量占广东总受电量78%12

图22.云南省有色金属行业用电量占比较高且逐年提升12

图23.云南省清洁能源交易均价逐年提高12

图24.公司固定资产折旧费用占营业总成本比例较高14

图25.公司财务费用占营业总成本比例逐年下降14

表1.公司定增预案拟投资项目情况6

表2.公司参控股已投产水电站情况9

表3.公司参控股在建大型水电站情况9

表4.公司澜沧江流域电站送电消纳地区及电价机制1