金融工程深度报告-飞跃香江之二：构建港股多维定量选股模型.pdfVIP

1.系统化定量投资视角下的港股择时模型

目录

2.港股选股因子遍历

CONTENTS

3.构建港股个股优选模型

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01系统化定量投资视角下的

港股择时模型

港港港港股股股股市市市市场场场场涨涨涨涨跌跌跌跌由由由由什什什什么么么么决决决决定定定定？？？？

p在2024年9月24日的报告《飞跃香江：构建港股多维定量

择时模型》中，我们以恒生指数为核心标的，从基本面、

流动性、资金面、情绪面、估值五大维度筛选细分指标，

对港股市场涨跌的影响因子进行详尽了的定性分析和定量

评估。

p最终选取单因子测试中的有效信号：OECD中国经济领先

指标、恒指期权认沽认购比PCR、外资净买入金额三个指

标，分别给出恒生指数的看多看空信号，各期取均值作为

最终的打分，复合打分0.5则买入恒生指数，否则空仓。

轮动策略2015年以来年化收益+8.42%，远优于同期恒生

指数的-3.21%。

数据来源：wind，华鑫证券研究

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p在对港股市场主要特征和择时指标进行复盘研究时，我们发现港股市场的交易逻辑和定价资金发生了显著

的边际变化。比如2018年开始，恒生指数与上证指数收益率相关系数中枢明显抬升，AH联动性加强。且时

序上看港股市场投资者以海外机构投资者为主，外资是主要的定价资金，但是随着南向资金交易和持仓占比

不断提高，南向资金在港股市场的话语权不断提升。尤其是今年以来，南向资金成为支撑港股市场的重要增

量资金，南向资金日均成交占比达32.71%。因此尽管南向资金对恒生指数走势历史上无明显领先性，但当

下及未来我们对港股市场选股和择时做判断时，南向资金的动向和配置偏好已经成为了不可忽视的关注方

向。

p此外，产业资本是港股市场重要的流动性来源之一，尽管回购比率对于整个港股市场涨跌无明显预测能力，

但是与股息率一起构建成股东回报因子，却是港股表现出色的alpha因子之一。

数据来源：wind，华鑫证券研究

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p承接上篇港股市场择时模型，本文我们聚焦在选股端，对价量、现金流、质量成长、股东回报等港股选股

因子的有效性进行系统性的梳理和测试。部分指标构建明细如下表。