企业数字化转型与控制权相机配置.pdf

马连福，宋婧楠，王博企业数字化转型与控制权相机配置

企业数字化转型与控制权相机配置∗

１，２１，２１，２

马连福宋婧楠王博

（１．南开大学商学院，天津３０００７１；

２．南开大学中国公司治理研究院，天津３０００７１）

内容提要：数字化时代的快速到来，数字化转型成为企业获取并保持竞争优势的首

选。企业数字化转型会使财务资本稀缺性大幅下降，智力资本逐渐成为关键性生产要素，

公司控制权随之发生位移。以上根据环境变化进行适应性控制权配置动态调整、体现控

制权状态依存特征、改变既定利益格局的过程为控制权相机配置。本文采用２００６—２０２０

年Ａ股上市公司样本，实证检验了企业数字化转型对控制权相机配置的影响。研究结果

显示，企业数字化转型后，财务资本自愿将公司控制权让渡给智力资本，实现了控制权相

机配置。在非国有企业、非高科技企业和股权集中企业中，该现象更加明显。从智力资本

和财务资本角度分析发现，智力资本缺少创始人权威、所有权水平较低时，企业数字化转

型更能推动控制权相机配置；上述动态调整过程既使得财务资本减少了大股东机会主义

行为，又保障了财务资本的收益权。此外，在企业数字化转型情境下，控制权在财务资本

和智力资本间的相机配置能够产生“治理溢价”，继而促进技术创新、提升企业市场价值。

本文对企业数字化转型的治理效应进行了深入探讨，为识别数字化时代背景下控制权配

置的特殊性和明确财务资本与智力资本的依存关系提供了经验数据和相关启示。

关键词：数字化转型控制权相机配置智力资本财务资本公司治理

中图分类号：Ｆ２７２文献标志码：Ａ文章编号：１００２—５７６６（２０２２）１１—００４６—２１

一、引言

为应对环境不稳定性和复杂性日益增强的挑战，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十

四个五年规划和２０３５年远景目标纲要》指出：推动数字经济和实体经济的深度融合，加快数字化发

展，打造数字经济新优势，为构建新发展格局提供强大支撑。截至２０２０年，我国数字经济规模占

ＧＤＰ比重为３８.６％，增速是ＧＤＰ增速的３倍多；发展数字经济成为各地区拉动ＧＤＰ的重要途径，

①

也是企业贡献数字产值的最佳选择。事实上，数字技术是支撑数字经济发展的基础，企业数字化

转型则是企业生产行为应用数字技术的必然结果。企业数字化转型能够革新商业模式和价值创造

模式，减少管理者非理性行为，激发企业创新潜能，提高股票流动性和企业财务绩效等。尤其是，企

收稿日期：２０２２－０３－３０

∗基金项目：国家自然科学基金面上项目“数字化时代背景下控制权配置与公司价值研究”；国家自然科学基金项

目“股东网络特征与投资决策权配置研究”。

作者简介：马连福，男，教授，博士生导师，研究方向是公司治理，电子邮箱：１１２０２０１１０４＠ｍａｉｌ．ｎａｎｋａｉ．ｅｄｕ．ｃｎ；宋婧楠，女，博

士研究生，研究方向是股东治理，电子邮箱：１２１４７９０６７８＠ｑｑ．ｃｏｍ；王博，男，博士研究生，研究方向是机构投资者治理，电子邮箱：

ｗａｎｇｂｏｔｈａｎ＠１２６．ｃｏｍ。通讯作者：宋婧楠。

①资料来源：埃森哲与国家工业信息安全发展研究中心共同发布的《中国企业数字转型指数研究报告（２０２１）》；中国信息通

信研究院发布的《中国数字经济发展白皮书（２０２０）》。

４６

２０２２年第１１期

业数字化转型的技术属性不断推动财务资本呈现普遍化和通用化特征，从根本上改善了财务资本

［１］［２］［３］

和非财务资本的权力配置效率（戚聿东和肖旭，２０２０；吴非等，２０２１；Ｍａｎｅｓｈ等，２０２１）。可