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２０２４年第３期

企业ＥＳＧ表现缓解了股价延迟吗?

———基于我国Ａ股上市公司的经验证据

毕鹏ꎬ单书进

(佳木斯大学经济与管理学院ꎬ黑龙江佳木斯１５４００７)

[摘要]以２００８—２０２１年华证ＥＳＧ评级上市公司为研究样本ꎬ探究企业ＥＳＧ表现对股价延迟的影响及作用机制ꎮ结果表

明:企业ＥＳＧ表现能够有效缓解股价延迟ꎬ股票流动性水平、分析师关注和内部控制质量是企业ＥＳＧ表现缓解股价延迟的重要作

用路径ꎮ截面异质性分析发现:企业ＥＳＧ表现对股价延迟的缓解作用在非国有企业、非政企关联企业以及审计质量较高组中更

强ꎮ研究结论为提升我国资本市场信息效率提供了新的线索ꎬ为推动企业ＥＳＧ实践提供了必要启示ꎮ

[关键词]ＥＳＧ表现ꎻ股票流动性ꎻ分析师关注ꎻ内控质量ꎻ股价延迟

[中图分类号]Ｆ２７０[文献标志码]Ａ[文章编号]１００４４８３３(２０２４)０３００８７１０

一、引言

当前ꎬ我国经济已稳步进入高质量发展全新阶段ꎬ中央经济工作会议强调ꎬ必须把坚持高质量发展作为新时

代的硬道理ꎮ企业在推动实现“双碳目标”、深化“脱贫攻坚”以及促进“共同富裕”过程中发挥着举足轻重的作

用ꎬ在助力我国经济高质量发展道路上扮演了不可或缺的角色ꎮ习近平总书记强调ꎬ“绿水青山就是金山银

山”ꎬ该理念对我国企业进一步提升环境生态意识提出了更高要求ꎮ企业ＥＳＧ表现作为衡量绿色发展的关键指

标ꎬ引起了社会各界的广泛关注ꎮ企业ＥＳＧ表现反映了企业对生态环境保护、履行社会责任和完善公司治理的

坚定决心ꎬ体现了企业从单纯追求利润最大化向价值最大化的战略性转变ꎬ有助于实现企业可持续发展ꎬ平衡社

[１]

会责任ꎮ

ＥＳＧ即环境(Ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔａｌ)、社会(Ｓｏｃｉａｌ)和治理(Ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ)ꎬ该理念被广泛用于企业生产经营和投资决

策中ꎬ成为评价企业综合水平的核心指标ꎬ受到学术界的广泛关注ꎮ一方面ꎬ现有研究表明ꎬ企业ＥＳＧ表现能够

带来一系列积极影响ꎮ公司层面ꎬ良好的ＥＳＧ表现不仅能够提升会计盈余价值相关性、信息披露质量、塑造良

好企业形象ꎬ还能有效缓解融资约束、吸引机构投资者增持股份、降低经营风险、增强企业应对风险能力ꎬ进而提

[２５]

升企业价值ꎮ市场层面ꎬ投资者对ＥＳＧ表现优异的公司要求更低的收益率ꎻ“沪(深)港通”交易制度有助于

[６７]

提升上市公司ＥＳＧ信息披露质量ꎬ促进企业可持续发展能力提升ꎮ另一方面ꎬ企业ＥＳＧ表现也可能带来一

[８]

定负面影响ꎮ如企业ＥＳＧ表现会消耗更多的企业资源、增加运营成本ꎬ导致经营业绩下滑ꎬ降低企业价值ꎮ

跨国企业受文化差异和固有观念制约的影响ꎬ投资者与社会团体等对企业ＥＳＧ行为持保留态度ꎬ进而降低了公

司财务绩效水平ꎮ相较于国外较为成熟的ＥＳＧ信息披露ꎬ我国企业ＥＳＧ信息披露尚缺乏统一标准ꎮ企业ＥＳＧ

报告中ꎬ存在过度披露有关环境保护、资源利用等有利于企业发展的信息ꎬ而隐瞒不利信息ꎬ这种“报喜不报忧”

[９]

的做法损害了ＥＳＧ信息的真实性ꎮ此外ꎬ部分企业通过履行社会责任“漂绿”企业ＥＳＧ表现ꎬ助推自身投机

行为ꎬ转移公众对企业不端行为的注意力ꎬ导致投资者无法获取企业真实竞争力、经营状况、市场前景等相关

信息[１０１１]ꎮ

[１２]

股价延迟是股票价格滞后反映市场信息的现象ꎬ反映了市场信息融入股价的速度ꎬ是衡量资本市场信息

效率的重要指标ꎮ本文对企业ＥＳＧ表现影响股价延迟现象的关注不仅在于ＥＳＧ是可持续发展背景下的新热